经济分析与资产展望：整固蓄势，窄幅波动-251109-华西证券.pdfVIP

证券研究报告|宏观专题报告

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2025年11月9日

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整固蓄势，窄幅波动

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——经济分析与资产展望11,03-11,09

评级及分析师信息

大类资产首席分析师：孙付

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投资要点:邮箱：sunfu@

SACNO：S1120520050004

►复盘：大类资产表现联系电话：021

海外：受美联储降息预期降温、美国政府停摆导致经济数据缺失、科技

联系人：黄蕴元

板块估值回调等多重因素共同驱动，本周全球主要股指多数下跌，日韩

邮箱：huangyy3@

股指获利回吐压力集中释放，领跌4.07%、3.74%。美股在空头助推下科

联系电话：021

技重估，三大指数收跌，AI科技股泡沫担忧叠加政府停摆带来的流动性

压力，纳指周跌3.04%，创4月以来最差单周表现。债市方面，全球主要

国家国债收益率多数上行。美债收益率震荡上行，市场在政府停摆带来的

流动性紧缩与政策预期博弈中呈现“短降长稳”格局。商品方面，国际商

品多下跌，金银震荡收涨，仍处整理态势，受美国政府停摆、美联储政策

预期波动影响，市场避险情绪与流动性压力交织。汇市上，美元指数下行

0.18%，收99.55。

国内：中美经贸磋商释放利好，央行维持流动性宽松，叠加10月CPI同

比转涨、PPI降幅收窄，缓解通缩担忧。A股缩量震荡，逆势收涨，日均

成交回落至2万亿下方。恒指领涨主要股指，沪指周内再触4000点，科

技板块持续调整。中债在政策预期、股债跷跷板影响下震荡偏弱，利率债

收益率小幅上行，短端稳定，长端小幅承压，曲线转为“牛平”。商品方

面，国内主要商品多数下跌，红枣、沥青、丁二烯橡胶本周跌幅居前。人

民币汇率（对美元）小幅震荡。

►美国政府停摆或有进展，国内抢出口转弱、CPI回升

1）美国政府停摆进展：民主党态度软化，将同意通过一项为政府运营提

供短期资金的决议，共和党回绝决议但承认有进展。

2）抢出口转弱，关税扰动，叠加高基数因素，出口增速回落。

3）10月物价全面有所回升，CPI和PPI同环比均回升，CPI食品项与非

食品项同环比均回升。CPI回升驱动：国庆中秋双节叠加，假日消费带动

食品价格、旅行服务类价格环比涨幅高于季节性；金价带动金饰品价格

显著上涨。

4）中国周三重返国际债券市场并发行40亿美元主权债，认购倍数达30

倍，或将开启美元流动新通道。

资产展望：经济平淡、政策平稳，股债汇均窄幅波动

人民币汇率：美元无持续走强支撑，人民币汇率保持相对平稳。

权益:经济基本面平淡，新增政策预期不强，股市有望小幅震荡、整固

蓄势。

中债：资金面宽松，央行购债节奏平缓，债市收益率将呈现平稳波动。

黄金：高位盘整。

风险提示

宏观经济、产业政策出现超预期变化。

请仔细阅读在本报告尾部的