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指数突破可能的三个条件

——策略周观点

[Table_ReportDate]

2025年11月30日

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证券研究报告[Table_Title]

指数突破可能的三个条件

策略研究

[Table_ReportDate]2025年11月30日

[Table_ReportType]

策略周报

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[Table_Author]

李畅策略分析师核心结论：11月以来市场延续宽幅震荡，波动有所加大。我们认为直接

执业编号：S1500523070001原因在于，市场进入业绩和政策空窗期，依靠预期和估值支撑的行情对

邮箱：lichang@c不确定事件或利空因素反应敏感。经济数据走弱和海外市场扰动都可能

加剧市场波动。但背后还有一个重要原因是资金格局的影响。四季度以

徐国铨策略研究助理来居民资金流入放缓，拉长了牛市中期换手率达到高点后市场缩量震荡

邮箱：xuguoquan@

的时间。从指数突破可能的条件来看，年底优先关注12月中央经济工

作会议是否能够带来超预期的政策变化。超预期的稳增长政策前置发

力，可能提前春季行情的时间。除了政策催化外，盈利驱动的牛市中突

破震荡需要经济数据持续改善，流动性牛市中突破震荡则需要居民资金

大幅流入。当前经济改善尚未出现明显信号，需要观察年初社融信贷数

据能否出现积极变化。年底可能催化增量资金改善的是12月美联储降

息带来全球流动性修复。但我们认为资金格局的改善更大概率出现在明

年Q1，因为这一阶段受益于宏观流动性充裕，资金活跃度通常更高。

➢（1）指数突破可能的条件一：增量政策催化。一方面，超预期的稳

增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。我们建议重点关注

12月中央经济工作会议政策定调。另一方面，从季节性因素来看，

12月经济工作会议前半个月，越接近会议召开胜率会逐渐提升。会

议召开后随着政策预期兑现会有短期调整，但调整半个月后胜率有

望大幅提升。

➢（2）指数突破可能的条件二：经济数据（盈利）改善。如果是类似

2019-2020年盈利驱动的牛市，2020年7-9月牛市中期缩量震荡期间

经济数据在持续改善，PMI出现明显回升。如果是类似2014-2015年

流动性驱动的牛市，2015年1月-2月初震荡期之前，PMI下降速度

很快，2015年2月开始PMI出现弱反弹。当