【华安-2025研报】快手-W（01024）：AI全面赋能业务，可灵增势强劲.pdfVIP

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快手-W（01024）

港股公司点评

AI全面赋能业务，可灵增势强劲

投资评级：买入（维持）主要观点：

[Table_Rank]

[Table_Summary]

报告日期：2025-11-28⚫25Q3业绩：

[Table_BaseData]25Q3，公司营收355.5亿元，yoy+14.2%；经调整净利润49.9

收盘价（港元）67.80

近12个月最高/最低（港元）92.60/38.15亿元，yoy+26.3%。毛利率为54.7%，同比增加0.4pct，调整后净利

总股本（百万股）4,323率为14.0%，同比增加1.3pct。

⚫流量侧持续优化，DAU再创新高

流通股本（百万股）3,608

流通股比例（%）83.4625Q3公司DAU为4.16亿（yoy+2.1%），创历史新高，MAU为

总市值（亿港元）2,9317.31亿（yoy+2.4%），日活用户日均使用时长达134.1min，用户总使

流通市值（亿港元）2,446用时长yoy+3.6%。三季度公司持续执行精细化增长策略、差异化的内

容供给、优化流量分发机制和社区互动场景，有效降低了获客成本，

[Table_Chart]

公司价格与恒生指数走势比较

增加用户粘性。

105%⚫GMV增长强劲，AI多维度赋能商家

72%25Q3电商业务GMV为3850亿元（yoy+15.2%），复购频次不

39%断提升。泛货架电商GMV占比总电商GMV超过32%，泛货架电商场

域的日均动销商家同比增长13.0%。内容上延续了Q2帮助商家降低

5%

11/242/255/258/25运营门槛的相关运营玩法和策略工具，例如快手优选官方链接超级链

-28%

快手-W恒生指数接等。短视频电商受益于“短视频内容种草-直播间快速转化-短视频高

效承接”的路径，内容场流量得以串联，助力商家获客。

[Table_Author]

分析师：金荣AI方面，公司通过AIGC能力为商家在内容生产、提效和商品匹

执业证书号：S0010521080002配效率三个方面进行赋能。在生成端，素材的生成质量提高有利于商

邮箱：jinrong@

家在不同场域的转化效率。在匹配端，基于电商知识图谱的可解释推

分析师：赵浦轩

荐可应用于预测用户的潜在、长期兴趣，可在提升转化的同时，也增

执业证书号：S0010525100002

邮箱：zhaopuxuan@强用户对推荐内容的信任感与黏性。

⚫OneRec拉动收入增长，内外循环受益于AI健康增长

25Q3线上营销收入201亿元，yoy+14.0%，三季度迭代端到端生