【华创-2025研报】——11月海外月度观察：美政府结束停摆，央行内部分歧加剧.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券分析2025年11月29日

【债券分析】

美政府结束停摆，央行内部分歧加剧

——11月海外月度观察

❖1、海外经济：央行政策分歧加剧，经济处于弱复苏华创证券研究所

❖全球：经济保持韧性，制造业景气度维持在扩张区间

经济方面，全球经济韧性仍强，制造业PMI保持在扩张区间。贸易方面，证券分析师：周冠南

波罗的海干散货指数震荡拉升，11月前20日韩国未经调整出口同比反弹至邮箱：zhouguannan@

8.2%。货币政策方面，美联储内部分歧加大，欧英保持谨慎，日央行加息预执业编号：S0360517090002

期增强。财政政策方面，美国政府结束停摆；日本高市政府推出21万亿日

元经济刺激计划；英国秋季预算案公布，个人所得税起征点冻结期延长至联系人：李阳

2031年。邮箱：liyang3@

❖发达经济体：主要国家经济景气度分化，关税对通胀影响温和

美国经济景气度延续分化，制造业景气度萎缩，服务业扩张加快。劳动力市相关研究报告

场仍在缓慢降温，但未失速。通胀水平温和，关税溢出影响可控，住房成本《【华创固收】次级债不赎回历史案例复盘》

增长显著放缓。零售销售增速显著放缓，消费者信心指数继续回落。房地产2025-11-11

仍受到房贷利率居高不下、建筑商销售预期仍较弱。欧元区景气度回升，日《【华创固收】美国政府陷入停摆，联储降息泼冷

水——10月海外月度观察》

本、英国制造业疲软与服务业韧性并存。通胀方面，欧元区、英国通胀小幅

2025-10-30

回落，日本通胀稳步走高。《【华创固收】2025年前三季度全国及各省市土地

❖2、货币政策：美联储内部分歧加大，欧英保持谨慎，日央行加息预期增强成交及城投拿地数据全梳理》

2025-10-29

美联储12月会议前面临“数据真空”，内部官员分歧加大。欧央行经济保持《【华创固收】2025Q3可转债复盘：从主题热潮

韧性，但同时贸易逆风与外部风险仍存，连续第三次按兵不动。日央行加息到高位震荡》

预期升温，关注汇率市场波动。英央行暂停降息，政策重心或从通胀风险转2025-10-24

向需求疲软。《【华创固收】2025Q3信用债复盘：科创债ETF

添暖意，信用利差走势分化》

❖3、金融市场：美债收益率震荡下行，美元指数突破100，国际油价震荡下2025-10-22

行

美债：11月，美债市场聚焦12月降息预期、政府停摆结束以及非农数据表

现。11月中上旬，美联储官员内部分歧明显，叠加经济数据有韧性，12月

降息预期偏谨慎，10年美债收益率围绕