【华创-2025研报】每周高频跟踪 20251129：聚焦政策预期博弈.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年11月29日

【债券周报】

聚焦政策预期博弈

——每周高频跟

❖11月第四周，工业生产景气继续回落，推动部分投资品去库加快，叠加上游华创证券研究所

成本调涨，使得表观量、价均有改善，但涨价持续性有待后续需求验证。通

胀方面，猪肉价格月均环比继续下跌，蔬菜价格由跌转涨且月度总体涨幅偏证券分析师：周冠南

大，11月食品价格环比或加速上行。出口方面，CCFI由涨转跌，SCFI小幅

上涨，需求平稳，北方天气扰动运力偏紧推升运价是主要原因。投资方面，邮箱：zhouguannan@

上游煤价上涨带动水泥、螺纹钢等环比边际改善。地产方面，临近月末新房执业编号：S0360517090002

销售酝酿冲刺效应，但二手房环比继续走低，同比看高基数扰动偏大，二者证券分析师：靳晓航

维持负增长。

电话：010

❖对于债市而言，12月基本面淡季数据看点偏少，主要聚焦政治局会议与中央

邮箱：jinxiaohang@

经济工作会议定调。展望即将公布的PMI数据，11月工作日天数增多，且看执业编号：S0360522080003

出口运量表现较10月或有一定改善，预期11月PMI或按季节性小幅回升，

但幅度上或仍低于荣枯线。政策方面，12月针对重要会议的财政、房地产、

相关研究报告

内需政策力度等或展开预期博弈。2026年经济增速目标预期维持积极，财政

《【华创固收】房企债券展期方案及效果观察》

表述或延续“持续发力”，消费政策上或有更具体政策指向包括服务消费、供2025-11-27

给侧匹配等，关注定调与预期对债市情绪的影响。《【华创固收】估值结构差异加深，板块轮动边

❖通胀高频：食品价格月均环比涨幅超10月。本周猪肉价格跌幅收窄、蔬菜际提速——可转债周

2025-11-23

价格再度上涨，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比《【华创固收】当前或为储备票息资产的较好窗

+0.5%、+0.6%。全月看，11月食品价格涨幅超过10月。口——信用周

❖进出口高频：集运价格基本平稳，SCFI止跌回涨。其中北美航线供求关系2025-11-23

《【华创固收】存单周报（1117-1123）：月末关

平衡，美西航线下跌、美东回升。港口完成集装箱、货物吞吐量上周环比注银行负债边际变化》

+5.4%、-0.6%，当周同比+12.8%、+0.7%，全月月均同比+10%、+4.4%左2025-11-23

右，好于10月。《【华创固收】2026年债券供给和节奏怎么看？

❖工业高频：开工率继续回落