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【考点五】净现值（NPV）（熟练掌握）

（一）基本原理

一个投资项目完工投产后未来各年现金净流量折成的现值之和与原始投资额现值之间的差额称为净现值。

计算为：净现值（NPV）=完工投产后未来各年现金净流量折成的现值之和-原始投资额现值。

【相关】关于计算项目净现值的三个基本的理解

净现值（NPV）=项目产出的总现值-项目投入的总现值

=项目现金流入量的总现值-项目现金流出量的总现值（1）

=项目各年现金净流量折成的现值之和

=（2）

假设项目有2年的筹建期，则上式也可以表示为：

NPV=+

=+[NCF++]

0

=--原始投资额的现值

=项目完工投产后未来各年现金净流量折成的现值之和-原始投资额现值

【提示】筹建期前2年的现金净流量的现值之和[NCF++与筹建期前2年的原始投资额

0

的现值绝对值相等，方向相反。

计算净现值时，要按预定的贴现率对投资项目完工投产后的未来现金流量和投资期的原始投资额进行贴现。预定

贴现率是投资者所期望的最低投资率。

净现值为正数，表明项目的投资率大于期望的最低投资率，该项目可以增加股东，应予采纳。如

净现值为零，表明项目的投资率等于期望的最低投资率，不改变股东，可选择采纳该项目。如净

现值为负数，表明项目的投资率小于期望的最低投资率，该项目将减损股东，应予放弃。

（二）对净现值法的评价

净现值法简便易行，其主要的优点在于：

（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

（2）考虑了投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含了对投资风险率的要求，能有效地考虑投资

风险。

净现值有明显的，主要表现在：

（1）所采用的贴现率不易确定。

（2）不适用于独立投资方案的比较决策。由于净现值是一个绝对数指标，反映项目的经济效益，在比较原

始投资额不同的项目时有一定的局限性。

（3）不能直接用于对期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值小，但其期短；另一项

目尽管净现值大，但其期长。两项目由于期不同，因而净现值是不可比的。

【例题·判断题】净现值可以直接用于期不同的互斥方案选择。（）（2018年第Ⅱ套）

【】×

【解析】净现值不能直接用于对期不同的互斥投资方案进行直接决策。互斥项目由于期不同，因而

其净现值不具有可比性。期不同的互斥方案比较决策可以采用年金净流量法和共同年限法。

【例题·多选题】采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常有（）。（2017年第

Ⅱ套）

A.市场利率

B.期望最低投资率

C.企业平均资本成本率

D.投资项目的内含率

【】ABC

【解析】确定贴现率的参考主要有：（1）以市场利率为；（2）以投资者希望获得的预期最低投资

率为；（3）以企业平均资本成本率为。

【例题·判断题】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策。但能够对期不同的互斥投资方案进行直

接决策。（）

【】×

【解析】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策，有时也不能对期不同的互斥投资方案进行直接决

策。

【考点六】年金净流量（ANCF）（熟练掌握）

项目净现值反映一个投资项目按现金净流量计量的各年经济效益所折成的总现值。年金净流量是指在考虑

货币时间价值的前提下，按现金净流量计量的项目平均每一年的经济效益。

年金净流量（ANCF）的计算如下：

年金净流量（ANCF）=净现值/年金现值系数

由上式可以看出，年金净流量大于零，净现值大于零，项目的投资率大于期望的最低投资率，项

目可行。年金净流量小于零，净现值小于零，项目的投资率小于期望的最低投资率，项目不可行。

在两个以上期不同的互