资本成本构成与项目评估分析.pdfVIP

第五章资本成本

本章考情分析

本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要用到资本成本，因此本章的题型除单项

选择题、多项选择题、计算分析题外，还很容易和其他章节综合起来考查。

2016年的主要变化

本章内容与2015年相比没有实质性变化，只是个别文字的调整。

本章主要内容

第一节资本成本的构成和用途

一、资本成本的概念

（一）资本成本的含义

一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。

资本成本也称为必要期望率、投资项目的取舍率、最低可接受的率。

（二）资本成本的概念的两个方面

1.从筹资的角度考虑:

公司募集和使用的成本，即筹资的成本

2.从投资的角度考虑:投资人所要求的必要率

（三）资本成本的影响因素

（四）公司资本成本和项目资本成本的区别

公司资本成本是投资人针对整个公司要求的率，或者说是投资者对于

区别企业全部资产要求的必要率。

项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要率。

①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资

本成本等于公司资本成本；

②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成

关系

本高于公司资本成本；

③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成

本低于公司的资本成本。

本章主要介绍公司资本成本。

二、资本成本的用途

公司的资本成本主要用于评估企业价值（第九章）、投资决策（第六章）、筹资决策（第

十章）、营运资本管理（第十九、二十章）和企业业绩评价（第二十二章）。

第二节资本成本的估计

一、资本成本的因素（2012年多选题）

估计成本就是确定债权人要求的收益率。

特点

【提示】筹资的成本低于权益筹资的成本。

（1）区分成本和未来成本

作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新的

成本。

（2）区分的承诺收益与期望收益

对于筹资人来说，债权人的期望收益是其的成本。

应注意

因为存在违约风险，投资组合的期望收益低于合同规定的收益。

的问题

（3）区分长期和短期

由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的是长期，因此

通常的做法是只考虑长期，而忽略各种短期。

值得注意的是，有时候公司无法长期债券或取得长期借款，

采用短期筹资并将其不断续约。这种，实质上是一种长期，

是不能忽略的。

【例题•多选题】企业在进行资本预算时需要对成本进行估计。如果不考虑所得税的

影响，下列关于成本的中，正确的有（）。（2012年）

A.成本等于债权人的期望收益

B.当不存在违约风险时，成本等于的承诺收益

C.估计成本时，应使用现有的加权平均成本

D.计算加权平均成本时，通常不需要考虑短期

【】ABD

【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新的成本。

现有的成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，C错误。

二、税前成本的方法估计

（一）税前成本

1.到期收益率法

【例5-1】A公司8年前