【华创-2025研报】信用周报20251130：关注票息价值，布局年末行情.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年11月30日

【债券周报】

关注票息价值，布局年末行情

——信用周

本周信用债收益率普遍上行，利差普遍走阔。本周股债跷板效应、基金费率新华创证券研究所

规、央行买债、万科债券商讨展期等消息扰动下，债市表现偏弱。全周来看，

信用债表现弱于利率债，信用利差普遍走阔，3y各品种、4y保险次级、5y以证券分析师：周冠南

上二级资本债利差走阔幅度较大。

重点政策及热点事件：邮箱：zhouguannan@

执业编号：S0360517090002

1）吉林九台农商行公告正式从港交所退市。吉林九台农商银行退市原因有二，

一是公司在港股市场的融资的能力极为有限。H股在暂停买卖前46个交易日证券分析师：张晶晶

内一直处于0.33港元至0.50港元的价格范围内，日均成交量仅占已发行H股邮箱：zhangjingjing@

总数的0.13%。二是节省合规及维持上市相关的成本，为业务调整留出空间。执业编号：S0360521070001

2）云南省77.5%的融资平台完成存量隐性债务清零。云南省化债成效显著，证券分析师：王紫宇

但全面风险出清需与经济增长协同，建议结合主体资质精细化甄别。

3）万科拟召开持有人会议，审议“22万科MTN004”债券展期相关事项。万邮箱：wangziyu@

执业编号：S0360523110002

科在拟商讨债券展期前，已有评级下调、非标逾期或大规模出售资产等风险事

件发生，市场对其债务风险问题预期相对充分，叠加机构对于地产债风险偏好证券分析师：郝少桦

也逐步收缩，因此短期看本周的万科事件对债市外溢性影响相对有限。

邮箱：haoshaohua@

4）中国证监会研究起草《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点执业编号：S0360525030003

的公告（征求意见稿）》。经过5年探索实践，我国REITs市场稳步发展。然

联系人：谢洁仪

而，此前REITs底层资产集中于基础设施领域，商业不动产一直未被纳入公募

REITs范围。从全球成熟市场发展经验来看，商业综合体、商业零售、写字楼、邮箱：xiejieyi@

酒店等商业不动产是REITs产品重要的底层资产。我国商业不动产存量规模

联系人：王少华

庞大，具有通过REITs进行盘活并拓宽权益融资渠道的内在需求。

一级市场：本周信用债发行规模3443亿元，环比减少585亿元，净融资额为邮箱：wangshaohua@

1207亿元，环比减少199亿元。具体看，本周城投债发行规模1014亿元，较联系人：黄艳欣

上周减少240亿元，净融资额为-5亿元，较上周减少506亿元。

邮箱：huangyanxin@

成交流动性：本周信用债银行间市场成交活跃度下降、交易所市场成交活跃度

上升。银行间市场成交额由上周的5469