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机构投资者与股票市场波动相关性的研究——基于中国A股市场的实证分析

内容摘要

基于新冠疫情的时代背景和我国正超常规发展机构投资者的政策背景，结合当前我国当前资本市场的发展，引发了本篇论文的思考：我国机构投资者与股票市场波动的相关性究竟是什么样的呢？

在以往的文献研究中，一部分观点认为机构投资者区别于散户投资者，具有信息优势、资金优势和专业优势，所以当股价被低估或高估时，机构投资者会更早地发现这些股票，并采取相应的买入卖出交易，使股价向其内在价值回归，从而减少股价的波动；而另一部分研究人员则持相反的观点，认为由于上市公司信息披露不完善等原因，投资者会根据主观判断出现投机、从众等行为，机构投资者的认知偏差或行为偏差以及委托代理问题都可能产生有限理性，而他们在市场上特殊的地位造成的羊群效应和大量资金的操作都可能反而加剧了市场的波动。

不难发现，这两种观点都有各自的合理性，而在不同时期即使是对相同样本的实证检验，其结果却得出了不同的结论。基于此，本文希望通过对近三年来股票市场的分析，探究疫情背景下，机构投资者是否如管理层期望的那样起到了平缓股市波动的作用。

本文首先探讨了该论题在当下的研究背景与意义，然后总结回顾了前人研究的主流观点，为之后的实证分析提供了理论基础。在实证检验部分，我们基于2017年-2019年A股市场的季度数据，分别从静态和动态两方面研究了参与中国股票市场交易的机构对股票价格波动性的影响。检验结果显示近年来，机构投资者作为我国资本市场上的重要的投资力量，基本发挥了政府对机构投资者提出的要求——改善投资者结构进而稳定市场的作用。最后，基于实证分析的研究结果，我们分别对我国证券市场发展和机构投资者提出了政策建议与期望。

实证研究的结果一方面显示了我国多年来鼓励金融机构参与股票市场投资，改善投资者结构，从而降低市场波动的成绩；另一方面也对机构投资者提出了新的要求与挑战。随着金融改革的加深，越发金融机构要求在社会责任和经营盈利之间达成平衡与共赢。

关键词：机构投资者股票市场波动性动态模型面板数据

目录

TOC\o1-3\h\z\u一、引言 1

（一） 研究背景 1

1时代背景 1

2政策背景 1

（二）研究意义 1

1现存问题 1

2现实意义 2

二、文献综述 2

（一）机构投资者有利于市场稳定 2

（二）机构投资者加剧市场波动 3

（三）机构投资者对市场波动的影响不确定 4

三．实证分析 5

（一）数据样本与变量说明 5

1样本选择与数据来源 5

2变量设计 5

（二）描述性统计 6

（三）机构持股与股价波动 7

1持股水平与股价波动 7

2持股变动与股价水平 8

（四）稳健性检验 9

（五）总结 10

四．结论与建议 11

（一）主要结论 11

（二）建议 11

1充分发挥稳定市场和丰富金融品种的作用 11

2发挥在法人治理结构上的作用 11

3完善投资者结构 11

五．参考文献 12

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机构投资者与股票市场波动相关性的研究——基于中国A股市场的实证分析

一、引言

研究背景

1时代背景

2020年伊始，新冠疫情爆发，随即席卷全球。在这场抗疫战争中，中国股市乃至全球股市都遭到了重创，俗话说“股票市场是经济的晴雨表”，股市随经济形势的变化而变化，与股票价格波动相伴随的是实体经济的发展与衰退。疫情爆发后，沪深两市开市第一天就有3188只个股跌停，沪深300指数2月3日收跌7.88%，创下自2015年以来最大的跌幅。美股10天4次熔断，油价在跌至负值区间后又在第二季度飙升逾90%，暴跌暴涨的股价令全球金融投资者都开始思考未来应该如何投资？

2政策背景

1997年11月4日，《证券投资基金指令》的出台标志着机构投资者进入了新的发展阶段。2000年,证监会明确提出了要促进和发展机构投资者,以超常规、创造性培育和发展机构投资者作为重要的政治手段,推动中国证券市场的发展,并相继推出了一系列政策措施,旨在促进和扩大机构投资者。2004年国务院印发了《若干意见》以促进改革开放和资本市场的稳定发展,主张培养一批专业、诚实守法的机构投资者,使他们成为资本市场的主导力量。近年来，证券市场的机构投资者发生了根本性的转变，逐渐取代个人投资者成为证券市场的主导力量。

研究意义

1现存问题

基于新冠疫情的时代背景和我国正超常规发展机构投资者的政策背景，结合当前我国资本市场的发展情况，引发本篇论文的思考：我国机构投资者究竟对股票市场有何影响呢？本篇论文选用机构投资者作为研究主体，因为机构投资者在金融市场中