【第一上海-2025研报】苹果（AAPL）：iPhone17销量创新高，服务业务增速依旧强劲.pdfVIP

苹果公司（AAPL）更新报告

买入2025年12月3日

iPhone17销量创新高，服务业务增速依旧强劲

韩啸宇

➢财务摘要：本季度公司总收入为1024.7亿美元，同比增长+852

7.9%，高于彭博一致预期的1017亿美元。产品收入为737.2Peter.han@.hk

亿美元，同比增长5.4%；服务收入为287.5亿美元，同比增

长15.1%。毛利为483.4亿美元，毛利率为47.2%，高于彭博

一致预期的46.6%；其中产品毛利率为36.2%，服务毛利率为李倩

75.3%。净利润为274.7亿美元，同比增长86.4%，摊薄每股+852

盈利为1.85美元，高于彭博一致预期的1.77美元；不包括Chuck.li@.hk

在2024年第四季度确认的一次性费用，经调整后净利润同比

增长13%。公司预计FY26Q1的整体收入增速为10%-12%。主要数据

➢iPhone17有效刺激用户换机需求：本季度苹果推出iPhone17行业TMT

系列，定价不变。内存从标准版/Pro版的6GB/8GB升级到了股价286.19美元

8GB/12GB，同时标准版配备了高刷新率ProMotion屏幕。得目标价330.00美元

益于苹果的供应链采购协议及较高ASP，存储价格上涨对公司

（+15.19%）

影响较小。标准版iPhone升级较多，与iPhone16e一同吸

引了原本可能会选择打折的旧款及二手iPhone的消费者。高股票代码AAPL

阶iPhone电池容量提升约400mAh，续航实现较大升级，有效总股本147.76亿股

刺激用户换机需求。我们认为iPhone在产品周期大年叠加换

市值42264亿美元

机周期刺激下销量有望接近2.5亿台。同时，公司较低的库

存水平也预示着新一代iPhone的销量较为理想。52周高/低287.40美元/168.64

美元

➢服务业务增速强劲：本季度，服务收入为287.5亿美元，同每股账面值4.99美元

比增长15.1%，收入占比为28.1%。广告、AppStore、云服

务、音乐、支付服务和视频等业务均创下历史新高。公司各主要股东VanguardGroup9.5%

项服务的客户参与度持续增长，交易账户和付费账户数量均BlackrockInc.7.7%

创历史新高。