【国盛-2025研报】周专题：PVH集团FY2025Q3营收同比增长2%，中国业务表现优异.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20251207

年月日

纺织服饰

周专题：PVH集团FY2025Q3营收同比增长2%，中国业务表

现优异

【本周专题】增持（维持）

CK以及TommyHilfiger母公司PVH集团FY2025Q3营收同比增长

行业走势

2%。截至2025年11月季度公司营收同比增长2%至22.94亿美元，货

币中性基础上同比下降不到1%。期内毛利率同比下降2.1pcts至56.3%，纺织服饰沪深300

毛利率的显著下降主要系关税增加、促销环境加剧、女性产品线业务模式20%

调整等因素影响，EBIT基本持平为1.81亿美元（FY2024Q3为1.83亿美12%

元）。在库存管理方面，截至期末公司存货同比增长3%，增速逐季度降低，4%

公司持续推进库存管控。展望FY2025Q4公司预计营收同比增长低单位数

-4%

（货币中性基础上略微下降）。FY2025全财年公司预计营收同比增长低单

位数（货币中性基础上持平至略微增长）。-12%

-20%

分地区看：亚太地区DTC表现强劲，中国市场显著改善，EMEA/美洲地2024-122025-042025-082025-12

区销售仍有压力。

作者

➢亚太：FY2025Q3亚太地区营收同比下降1%（货币中性基础上同比分析师杨莹

持平），其中DTC业务营收在货币中性基础上增长低单位数，但被批执业证书编号：S0680520070003

发业务的下降所抵消。管理层强调亚太地区业绩再次超出预期，主要邮箱：yangying1@

得益于DTC业务表现强劲，尤其中国市场的业绩有显著改善，期内分析师侯子夜

中国市场在电商业务驱动下DTC营收增长中单位数。执业证书编号：S0680523080004

邮箱：houziye@

➢EMEA：FY2025Q3EMEA地区营收同比增长4%（货币中性基础上同

分析师王佳伟

比下降2%），欧洲地区DTC和批发业务均出现下降，当前欧洲地区执业证书编号：S0680524060004

面临消费环境较弱，同时冬装产品销售表现承压。邮箱：wangjiawei@

➢美洲：FY2025Q3美洲业务营收增长2%，期内北美业务营收增长主相关研究

要系女性产品线业务模式调整带动批发业务营收增长中单位数，然而1、《纺织服饰：2026年度策略：推荐制造龙头，关注