期权和权证课件.pptVIP

二、權證與股票期權的區別股票期權與股本權證的區別主要在於：（1）有無發行環節。股本權證在進入交易市場之前，必須由發行股票的公司向市場發行；而期權無需經過發行環節，只要買賣雙方同意，就可直接成交。（2）數量是否有限。股本權證由於先發行後交易，在發行後，其流通數量是相對固定的。而期權沒有發行環節，只要有人願買願賣，就可以成交，因此其數量在理論上是無限的。（3）是否影響總股本。股本權證行權後，公司總股本的增減等於行使股本權證時所買賣的股票數量，從而對股票價格有攤薄或提升的作用；股票期權的行權時所需的股票完全從市場上購入，上市公司的總股本並不會增減，期權行權對上市公司無任何影響。(十)資產交換期權資產交換期權(OptionstoExchangeOneAssetforAnother)是指期權買者有權在一定期限內按一定比率把一種資產換成另一種資產四、看漲－看跌期權平價關係(Put-CallParity)(一)歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關係(二)有收益資產期權(三)美式看漲期權和看跌期權之間的關係

（一）歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關係

1.無收益資產的歐式期權考慮如下兩個組合：組合A：一份歐式看漲期權加上金額為的現金組合B：一份有效期和協議價格與看漲期權相同的歐式看跌期權加上一單位標的資產在期權到期時，兩個組合的價值均為max(ST,X)。由於歐式期權不能提前執行，因此兩組合在時刻t必須具有相等的價值，即：其中c表示歐式看漲期權的價格，p表示歐式看跌期權的價格，S表示標的資產的價格。這就是無收益資產歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關係(put-callparitytheorem)。它表明歐式看漲期權的價值可根據相同協議價格和到期日的歐式看跌期權的價值推導出來，反之亦然。兩個組合的價值不相等，這違背了平價關係，說明市場定價有誤，存在套利機會。投資者可以購買“便宜”的組合(股票加看跌期權)，同時賣出“貴”的組合(看漲期權加債券)。於是，買進股票和看跌期權，賣出看漲期權，借款35即34.2美元，就可獲得1.1美元的套利利潤。(二)有收益資產期權

在標的資產有收益的情況下，我們只要把前面的組合A中的零息債券改為(D為在期權有效期內所有紅利的現值)，我們就可推導有收益資產歐式看漲期權和看跌期權的平價關係：(三)美式看漲期權和看跌期權之間的關係

1．無收益資產美式期權由於美式期權可能提前執行，因此我們得不到美式看漲期權和看跌期權的精確平價關係，但經過證明我們可以得出結論：無收益美式期權必須符合式(8.3)的不等式。2．有收益資產美式期權五、布萊克－斯科爾斯(Black-Scholes)期權定價公式

(一)期權價格的特徵(二)期權價格的影響因素(三)布萊克——斯科爾斯期權定價公式

(一)期權價格的特徵

期權價格(或者說價值)等於期權的內在價值加上時間價值。1、期權的內在價值(IntrinsicValue)期權的內在價值（IntrinsicValue），是0與多方行使期權時（看漲期權）或(看跌期權)貼現值的較大值，這裏的是指多方行使期權的時刻。以無收益資產的歐式看漲期權為例，其內在價值為。由於歐式期權和美式期權可執行的時間不同，其內在價值的計算也就有所差異。

對歐式期權來說，多方只能在期權到期時決定行權與否並獲得相應回報，故此2、期權的時間價值期權的時間價值（TimeValue）是指在期權有效期內標的資產價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。顯然，標的資產價格的波動率越高，期權的時間價值就越大。(二)期權價格的影響因素

期權價格的影響因素主要有六個，他們通過影響期權的內在價值和時間價值來影響期權的價格。1．標的資產的市場價格與期權的協議價格

由於看漲期權在執行時，其收益等於標的資產當時的市價與協議價格之差。因此，標的資產的價格越高、協議價格越低，看漲期權的價格就越高。對於看跌期權而言，由於執行時其收益等於協議價格與標的資產市價的差額，因此，標的資產的價格越低、協議價格越高，看跌期權的價格就越高。2．期權的有效期在一般情況下(即剔除標的資產支付大量收益這一特殊情況)，由於有效期越長，標的資產的風險就越大，空頭虧損的風險也越大，因此即使是歐式期權，有效期越長，其期權價格也越高，即期權的邊際時間價值(Marginal