兔宝宝-市场前景及投资研究报告：多元渠道，下沉市场掘金.pdfVIP

公司研究

证券研究报告其他装饰材料2025年12月11日

兔宝宝（002043）深度研究报告推荐（首次）

目标价：15.19元

多元渠道织网，下沉市场掘金当前价：13.28元

❖装饰板材行业常青树，主营胶合板天然适配下沉市场。公司业务主体为装饰板

材销售，板材销售贡献五成以上营收。该类业务产业链下游涵盖家具及家装企

业，按终端客户属性可划分为三类市场：以散客消费者或木工与自由工长为主

的C端市场、含中小型或区域型家具厂和家装公司的小B市场以及以大型全

屋定制品牌为主的大B市场。兔宝宝主营更受传统木工/自由工长体系偏爱的

胶合板，产品性能卓越、体系完整，迎合下沉市场需求，板材优势根本保障市

场获利的底层逻辑。

❖锚定C端和小B两大核心市场，公司持续加速渠道布局，发挥渠道优势。1）

针对当前零售市场更活跃的乡镇渠道，兔宝宝加速线下专卖店体系布局。兔宝

宝装饰材料专卖店建设取得显著成效，2020-2024CAGR达25.4%；2025年上

半年淘汰部分装饰材料门店，专卖店建设重心转向乡镇渠道趋势明显，6月末

乡镇门店已达2481家，占装饰材料专卖店数量的52.1%。2）市场流量碎片化、

线上化，年轻消费力量提升，公司联合经销商构建1+N新零售矩阵，在天猫、

京东、抖音、小红书等电商/新媒体平台上，运用多种形式为经销商门店引流、

获客，积极加强线上渠道营销赋能。3）针对小B市场，应对渠道独立化要求，

公司持续推动渠道运营变革，经销商体系新加乡镇、家具厂、家装等运营中心，公司基本数据

为各市场的多渠道业务发展赋能。2024年，公司经销商体系内合作家具厂数总股本(万股)82,975.45

量已达20000多家，增长迅速。已上市流通股(万股)73,612.18

总市值(亿元)110.19

❖品牌势能突出，零售端凭借高端环保形象积累消费者信任，小B端凭借信任流通市值(亿元)97.76

背书与稳定供应链发挥品牌对合作粘性的强化作用。1）在2023年起，兔宝宝资产负债率(%)44.03

率先实现全系产品ENF级全覆盖，环保性能显著优于千年舟、莫干山等友商同每股净资产(元)3.87

类产品。2）公司已从环保认证的追随者逐步迈向行业标准制定者，深度参与12个月内最高/最低价13.93/9.60

包括ENF级新国标在内的多项国家级标准起草，构筑起坚固的技术壁垒与品牌

护城河。3）2020-2024年，公司广告宣传推广费持续增加，加速市场品牌知名市场表现对比图(近12个月)

渗透的同时增强对小B公司的背书能力，并以稳定供应链不断加强对B端的

赋能价值，2022年来公司装饰新材供应商数量稳定增加。2024-12-10~2025-12-10