信用债2026年投资策略分析报告：寻潮向，淘金石.pdfVIP

固定收益研究|债市研究

证券研究报告

报告日期2025年12月11日寻潮向，淘金石

——信用债2026年度策略报告

投资要点：

一、2025年信用债行情复盘：票息取胜之年

2025年以来信用债收益率整体呈现“M”型走势。“年初见顶、年中震荡触底、年末震

荡调整”的运行轨迹清晰表明，影响信用债行情的关键要素已转为债市整体面临的流动

性变化、基本面阶段性的预期调整以及机构行为。

二、2026年展望：拥抱震荡市，把握信用债结构性行情

珍惜信用债票息价值，把握机构行为边际变动带来的交易时机。具备相对票息优势的信

用债供给持续放缓，震荡市的环境则进一步稳固了投资者对信用债票息策略的偏好。节

奏上，建议关注不同机构需求的边际变动，在重要时点做好久期选择、把握好交易时机。

三、城投债：化债主旋律下分化渐现，票息策略仍为优选

2025年以来一揽子化债政策继续推进和完善，在此背景下城投债市场呈现出“总量

收缩但结构分化”的特征。对于城投市场的收益挖掘需要更多的将目光放在存量市场

之中。需要关注的点包括（1）城投债净融资转负，供给端预计仍难放开；（2）退平台

和首发平台也仍未放量新增融资；（3）市场化转型主体仍未得到充分定价，2027年底

之后到期债券风险定价边际上升等。

四、产业债：扩容节奏放缓，聚焦中等期限的个券挖掘

供给层面来看，产业债新增节奏放缓并且票息下调明显，建议关注主题型债券品种带来

的长期扩容利好。而在存量的中等期限产业债之中，依然有部分相对高收益的个券值得

挖掘。此外，从二级市场成交热度来观察不同行业的产业债交易特征和阶段性偏好，也

有助于对细分行情的把握。

五、科创债：关注政策对扩容的利好，抓住主题性机会

2025年以来，科创债放量发行并且期间的两轮科创债ETF大规模扩容带来了主题性行

情。虽然存在需求的阶段性企稳及其带来的交易空间受限和个券波动放大问题，但在中

期视角下，科创债及其细分领域的主题性机会值得投资者在2026年继续把握。

风险提示：政策落地不达预期；经济出现超预期上行，海外经济与政策出现超预期变化，

信用债违约超预期。

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目录

一、2025年信用债行情复盘：票息取胜之年4

二、拥抱震荡市中的结构性行情7

（一）2026年，负债端变动下的震荡市7

（