建材行业2026年投资策略分析报告：反内卷，优化竞争格局，开启新上行周期.pdfVIP

行业投资策略报告|建筑材料

证券研究报告

行业评级推荐（维持）建材行业2026年度策略：反内卷优化竞争格

报告日期2025年12月11日局，十五五首年有望开启新上行周期

投资要点：

⚫行业总览：估值方面，建材PB估值处于历史低位。截至12月1日，建材板块整体

PB(MRQ)为1.27倍、估值分位7.31%。分领域来看，玻纤板块受益于风电纱、高端电

子纱和热塑短切产品需求旺盛，行业复价落地顺利，归母净利润增长幅度较大；水泥板

块受益于行业生产成本下跌叠加价格小幅回升，归母净利润扭亏为盈；玻璃、消费建材

板块盈利持续阶段性承压，25年整体底部修复在望。

⚫水泥：反内卷持续出清产能，复价情绪推动估值修复。从需求层面看，25年水泥市场

需求弱复苏，三季度产量同比下滑5.08%，较去年同期收窄6.19个百分点，需求结构

中市政基建和水利能源等基建项目有一定支撑，弥补了地产端需求的部分回落。供给方

面，去年中央提出反内卷要求，头部企业积极引领行业协同，为行业涨价奠定了基础。

在政策端加强推动错峰生产常态化的基础下，水泥企业限产意识和保价意识较先前有较

大提升。受益于煤炭价格下跌，水泥企业毛利率、净利率有所回升，2025年前三季度

毛利率、净利率分别为18.18%、2.96%，较上年同期分别+3.04pct、+2.08pct。随着化

债、城改等资金落地并带动重大基建项目加快推进，需求端边际改善的动力逐步增强；

在供给侧收缩延续的背景下，26年行业利润预计能较今年进一步修复。

⚫玻纤：行业复价顺利，需求长周期向上。需求上，玻纤延续了增长态势，在25年风电

市场、AI算力市场支撑下，玻纤行业整体盈利水平继续回升。价格方面，截至2025年

12月1日，全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）为3537.5元/吨，相较于2024年

最低均价上升16.94%。库存方面，11月国内池窑玻纤库存量达85.11万吨，环比上升

1.06万吨，同比上升5.45%。综合来看，行业有望进入长期上行态势，安全边际较高，

龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。

⚫消费建材：二手市场潜力仍存，渠道优化寻求新增长。业务结构方面，零售业务成为

胜负手，龙头加快零售业务发展。二手、存量房翻新周期爬坡，消费建材需求待稳量释

放。竞争格局方面，消费建材龙头市占率持续提升，防水卷材市场CR1超过20%；防

水行业龙头市占率提升较快，其余市场竞争格局较为分散。2025年Q3公募基金持仓

市值中装修建材板块占比为0.19%，低配0.02百分点，目前消费建材处于持仓底、估

值底，配置具备高性价比，建议布局零售建材龙头【三棵树】【兔宝宝