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员工持股计划中的代理问题与优化路径

———基于格力电器中小股东参与互动的案例分析

余鹏翼1谢海帆1左静璇2余佳琪3

1.广东外语外贸大学会计学院2.广东技术师范大学财经学院3.美国马里兰大学

】

【摘要文章以格力电器员工持股计划为例，分析中小股东就该计划存在的代理问题与上市公司进行互动的情况和

、研究发现：（，信息不对称使

动因效果和机制。1）员工持股计划的风险—收益不对称问题衍生出管理层—中小股东代理矛盾

。（

矛盾加剧，引发中小股东通过互动行权2）中小股东通过网络发声和股东大会投票两个主要互动渠道发挥了对公司管理层

的反馈和监督作用，从而实现信息不对称缓解、市值管理完善和方案决策优化的治理效应。文章丰富了员工持股计划存在问

题与优化路径的研究，为中国情境下员工持股计划如何更好地保护中小股东权益提供了参考。

【关键词】员工持股计划；代理问题；中小股东；治理效应

】】

【中图分类号F275.5【文献标识码A【文章编号】1004-5937（2025）07-0046-08

一、引言作用机制是什么？

员工持股计划是一项让员工享有公司所有权与剩余本研究的贡献在于构建员工持股计划的代理问题与

。关于上市公司。具体而言：（

收益权的激励机制2014年，证监会印发《优化路径的整合框架1）现有研究多从大股

实施员工持股计划试点的指导意见》，明确重启上市公司东视角探讨该计划的非激励动机，缺乏考虑方案本身设

员工持股计划，并对该计划的原则、对象、信息披露等方计的不足，而本文从管理层—中小股东视角剖析该计划

面做出规范。经过试点探索到全面铺开，员工持股计划已具体的设计不足加剧代理矛盾的风险—收益不对称和信

成为国内上市公司普遍采用的长期激励机制。从实施动息不对称机理，丰富并深化了委托代理视角下的员工持

[1]。（

机看，员工持股计划是协同股东与员工利益的重要手股计划研究2）现有研究忽略了该计划推出后可能的进

段，体现激励动机；从实施后果看，员工持股计划能够一一步调整，而本文从“存在问题—持续优化”的动态视角

[2]。剖析了该计划从利益冲突到利益平衡的演化机理。中小

定程度上改善经营业绩，具有正面的激励效果

基于委托代理理论，员工持股计划能够通过激励相股东的互动参与既反映出该计划的问题，又通过监督作

[3][4]，本文创新了动态视角下的

容和利益协同缓解代理问题。然而，部分上市公司的用实现了该计划的优化。由此

员工持股计划由于设计不足，引发了中小股东对“激励无员工持股计划研究，为改善该计划在中国情境下的实践

效”“利益输送”的质疑，管理层—中小股东代理矛盾背后提供了参考。

的原因值得深思。同时，代理问题下的员工持股计划能否本文剩余部分安排如下：第二部分回顾相关文献；第

实现优化也值得探讨。已有研究表明，中小股东积极主义三部分介绍格力电器案例背景与员工持股计划过程；第

正在成为缓解利益失衡的重要路径，能发挥治理优化效四、五部分分析中小股东参与互动的前提、动因、效果和

[5]

应，而关于中小股东参与治理的动因及作用机制仍有机制；第六部分总结研究结论与启示。

进一步研究空间。因此，本文以格力电器员工持股计划为

：（二、文献回顾

例探讨如下问题1）员工持股计划设计中的哪些问题可