【财通-2025研报】12月美联储议息会议解读：降息步伐或放缓.pdfVIP

降息步伐或放缓

——12月美联储议息会议解读

证券研究报告宏观月报/2025.12.11

核心观点

分析师马乐怡❖降息25bp，开启扩表呵护流动性。本次议息会议中，美联储决定将基准

SAC证书编号：S0160525090010利率下调25bp至在3.5%-3.75%的目标范围内，为本年度第三次降息。在

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本次会议中，投票分歧仍然存在，米兰坚持下调50bp，而古尔比斯和施密德

倾向于不降息。12月FOMC点阵图显示，美联储官员对明年利率预估中值

相关报告为3.4%，即明年还有1次25bp的降息。声明中增加表述“考虑政策利率调

1.《宽松还有空间——10月美联储议息会整的范围和时机”（Inconsideringtheextentandtiming），意味着未来降

议解读》2025-10-30

息步伐或放缓。同时，美联储将于12月12日开始购买3年期以下的短期美

2.《对宽松的认识还不够——9月美联储议

国国债，在未来30天计划购买400亿美元。美联储主席鲍威尔在记者会上

息会议解读》2025-09-18

3.《议息投票出现分歧——7月美联储议息表示，目前处于合理中性水平估计的区间上端。

会议解读》2025-07-31

4.《降息时点临近——6月美联储议息会议❖就业风险仍受关注。本次声明中，就业方面，委员会删去了“失业率较低”

解读》2025-06-19（butremainedlow）的表述。通胀方面，委员会维持表述不变。在经济指

5.《降息不急，7月或现——5月美联储议标预测中，美联储将2026年失业率预期维持在4.4%，但下调PCE通胀预

息会议解读》2025-05-08期至2.4%。鲍威尔在新闻发布会中表示，劳动力市场存在下行风险。通胀风

险偏向上行，服务业通胀已回落。我们认为，美国就业逐渐转向供过于求。通

胀温和上涨，服务通胀在住房的带动下回落趋稳，关税成本正在逐渐反应在

商品通胀中，但涨幅温和，且被消费动能放缓所抵消。

❖经济企稳。在经济形势方面，委员会维持表述“经济活动适度扩张”。在经济

指标预测中，对2026年美国实际GDP增速的预期中值上调至2.3%。鲍威

尔认为，经济正以温和速度扩张，但并非过热，明年基准前景将是经济稳健增

长，到目前为止，降息的影响才刚刚开始显现。我们认为，当前美国经济正在

趋缓。美联储11月褐皮书显示，美国整体消费支出进一步下降。约半数地区

的劳动力需求减弱，制造业和零售业普遍存在投入成本压力。不过，随着降息

或带动信贷成本下降，对消费者信心和企业经营带来一定提振，明年美国经

济或企稳。

❖还有宽松空间。鲍威尔新闻发布会结束后，美股上涨，美债收益率上升，美

元指数下跌。降息决议和扩表决定提振市场信心，但未来宽松步伐