【财通-2025研报】中央经济工作会议解读：转型中的战略定力.pdfVIP

转型中的战略定力

——中央经济工作会议解读

证券研究报告政策点评/2025.12.11

核心观点

分析师张伟❖政策是连贯的。

SAC证书编号：S0160525060002

zhangwei04@

❖①强调经济转型，政策托而不举。

分析师任思雨

SAC证书编号：S0160525090006❖②高度重视对平台经营性债务的化解。

rensy@

❖③财政增量边际减弱。

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会议解读》2025-12-11

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❖⑤政策的重点从规模转移到了效率。

察第23期》2025-12-10

3.《季节性和输入性因素推升物价》

2025-12-10❖⑥“防风险”顺位后移，风险相对可控。

❖风险提示：国内政策力度和落地效果不及预期；假设条件与历史经验局限性；

海外地缘政治变化超预期。

请阅读最后一页的重要声明！

政策点评/证券研究报告

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，分析当前经济形势，部署

2026年经济工作。

1、强调经济转型，政策托而不举。

如果要用一句话总结本次的中央经济工作会议，那就是——转型阶段的政策保持

战略定力。

本次会议通稿中，有几个关于经济的关键表述：“在大局中把握明年经济工作的关

键着力点”、“这些大多是发展中、转型中的问题”、“必须坚持政策支持和改革创

新并举”、“必须以苦练内功来应对外部挑战”。

这些表述都是在强调，当前我国经济发展已经进入了转型阶段，政策的制定也需

要匹配经济转型的要求。

一方面，当前经济中存在的诸多问题和压力，都是转型过程中的阵痛，应当通过

改革来化解，而不是刺激。

另一方面，保持战略定力，也不是简单的政策力度偏弱。逆周期政策负责兜住底

线，政策重心主要落在产业升级和改革上，本就是转型阶段的应有之意。长短期

目标要兼顾、转型的阵痛不能靠刺激来解决，这是2022年二十大以来一直保持

的基调，政策本身就是连贯的。（详见报告《政策是连贯的——12月政治局会议

解读》，2025.12.8）

所以，短期的刺激政策，都要以服务转型的大局为前提，比如会议提到的五个围

绕：“围绕做强国内大循环”、“围绕发展新质生产力”、“围绕激发高质量发展的动

力活力”、“围绕不断增进民生福祉”、“围绕守牢安全底线”。

2、高度重视对平台经营性债务的化解。

本次中央经济工作会议涉及化债的增量信息较多：“重视解决地方财政困难”、“督