【华金-2025研报】挖掘经济潜能，股市慢牛延续.pdfVIP

2025年12月12日策略类●证券研究报告

挖掘经济潜能，股市慢牛延续事件点评

投资要点

分析师邓利军

事件：12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。SAC执业证书编号：S0910523080001

denglijun@

新增和超预期的：充分挖掘经济潜能、把物价合理回升作为货币政策重要考量、稳分析师张欣诺

定新出生人口规模。（1）新提出充分挖掘经济潜能的表述，显示立足国内、扩大SAC执业证书编号：S0910525110001

zhangxinnuo@

内需和稳定经济增长的政策意图明确。一是相较去年和近期的政治局会议，本次会

议新提出“必须充分挖掘经济潜能，必须以苦练内功来应对外部挑战”。二是显示相关报告

大力扩张内需、打通国内大循环堵点是政策的首要任务，后续积极的财政和货币政定调积极，进一步强化春季行情开启

策等稳增长政策力度不会下降。（2）新提出把物价合理回升作为货币政策的重要2025.12.9

考量，显示货币政策可能进一步宽松。一是会议提出“把促进经济稳定增长、物价新股次新板块重回震荡拉锯，休整尾端耐心

合理回升作为货币政策的重要考量”；二是显示了当前货币政策主要考量由汇率转观察并适度灵活-华金证券新股周报

向经济增长和物价水平，货币政策宽松空间有望打开，短期降准降息可能是大概率。2025.12.7

（3）新提出稳定新出生人口规模的表述，显示稳定人口的政策可能继续加力实施：春季行情开启了吗？2025.12.6

会议新提出“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”。

盈科而进——A股2026年策略展望

重点强调的：扩内需、创新驱动、反内卷、支持民营企业、双碳。（1）扩大内需2025.12.5

是2026年政策着力的首要方向。一是消费端同时着力商品消费和服务消费。二是极短线情绪冰点之后板块出现反弹，但周期

投资端可能加大基建投资，稳定房地产市场。（2）坚持创新驱动、发展新质生产变盘节点可能尚需观察-华金证券新股周报

力依然是2026年政策实施的主要方向。一是会议强调“坚持创新驱动，加紧培育2025.11.30

壮大新动能”，可能指向加快科技创新与产业创新深度融合；二是会议继续强调“因

地制宜发展新质生产力”，可能指向科技创新带动传统行业产业升级；三是可能加

大科技创新的相关投入。（3）“反内卷”政策延续。会议强调制定全国统一大市

场建设条例，深入整治“反内卷”竞争，显示2026年“反内卷”政策大概率仍持

续推进。（4）支持民营企业：会议强调“完善民营经济促进法配套法规政策”。

（5）继续强调“双碳”：会议强调深入推进重点行业节能降碳改造。

对市场趋势的影响：A股慢牛延续，可能进一步推动春季行情开启。（1）分子端：

会议可能提振经济和盈利修复预期。一是稳增长政策继续发力预期可能上升，社零

和投资增速可能回升。二是财政政策发力、反内卷政策实施可能提振盈利回升预

期：。（2）流动性：会议可能进一步提升短期流动性宽松的预期。一是美联储如

期降息，且明年仍有降息空间，海外流动性宽松下对人民币汇率掣肘减轻。二是会

议提出灵活高