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钢铁行业2025年行情展望

2024年四季度，华北某主流钢厂财务部的灯常常亮到凌晨。财务总监把三张Excel表并排：第一张是62%澳粉指数，第二张是上海螺纹现货价，第三张是美元离岸人民币汇率。三列数字像三条纠缠的蛇，谁也不敢先松手。这种场景几乎每天都在中国大小钢厂上演，因为2025年的钢铁行情不再是“需求—供给—成本”的平面三角，而是“碳排双控—地缘物流—金融流动性—产能治理”的四维魔方，任何一面转动，其他三面都会瞬间错位。

先看矿石。2025年全球铁矿石贸易量预计23.1亿吨，同比增1.8%，但增量几乎全部来自淡水河谷北部系统与力拓西芒杜新矿，品位高达65%以上。高品矿的到岸溢价被钢厂视为“碳税缓冲垫”，因为入炉品位每提高1%，焦比降1.6%，碳排降1.3%。中国钢厂2025年需要为第二履约周期清缴碳排配额，配额均价已抬升到93元/吨，折合每吨粗钢成本45—50元。若使用65%高品矿，吨钢碳排可下降80kg，直接节省7.4元碳成本，再叠加焦比节省的18元，高品矿溢价即使拉到18美元/干吨，钢厂仍算得过账。于是矿价曲线出现罕见“高品陡峭”：62%指数95美元时，65%指数可达118美元，价差23美元，为2010年以来最阔。矿山在2025年不再追求“规模红利”，而是“碳红利”，高品矿被重新定价为“碳排抵扣凭证”，这一逻辑将贯穿全年。

再看焦炭。2025年山西焦化产能净退出480万吨，但内蒙、新疆按“源网荷储”配套新建700万吨，全国产能微增。真正的变量在干熄焦（CDQ）改造：生态环境部把CDQ纳入“绿色电力抵扣”，每用1吨干熄焦可折算90kWh绿电。对于外购电占比30%的钢厂，吨钢电耗450kWh，若30%即135kWh能被绿电替代，可节省碳排0.12t，折合11元。于是钢厂抢购干熄焦，推动其相对湿熄焦溢价拉到220元/吨，创历史纪录。焦化厂在2025年不再赚“焦炭钱”，而是赚“绿电钱”，焦炭成为绿电的固态载体，价格与动力煤脱钩，全年围绕“碳价值”波动。

废钢是另一条暗线。2025年中国废钢总资源量2.85亿吨，其中自产2.35亿吨、进口0.12亿吨、社会回收增量0.38亿吨。由于“反向开票”政策落地，前端回收企业可开具3%专票，税务合规度陡升，废钢含税价全年贴水钢坯约450—500元，电炉谷电成本低于转炉长流程120元，华东电炉厂开工率因此抬到72%，为十年来最高。废钢对铁矿石的替代不再由“价格”决定，而是由“碳排额度”决定：每用1吨废钢减碳1.67t，按93元/吨碳价算，隐含价值155元，废钢在钢厂料场里被重新标注为“负碳原料”，财务科目里单列“碳资产—废钢”，这一做法将在2025年半年报首次出现在上市钢企的资产负债表里。

需求端，房地产新开工面积连续四年负增长后，2025年终于止跌，但结构已变：高层住宅用钢系数0.38降到0.31，而厂房、数据中心、储能站等“新基建”用钢系数从0.22升到0.29，总需求不会V型反弹，而是“板强长弱”固化。汽车用钢出现“铝代钢”与“钢代铝”同时进行的奇观：底盘件为了降本用1180MPa热成型钢，车身覆盖件为了减重用6系铝，但电池壳体因防爆要求重新用回2mm厚钢卷，单台车用钢量因此回升到895kg，较2024年增5.4%。家电出口受益于拉美、东盟高温，2025冷年空调排产增9%，带动0.5mm冷轧卷需求。光伏支架由于组件功率从550W提到650W，檩条用钢强度从Q235提到Q355，单瓦用钢量反而升4%，市场戏称“光伏也在卷强度”。

出口方面，2025年4月15日，欧盟CBAM进入正式申报期，钢铁产品碳排默认值2.03tCO?/t，若中国钢厂无法提交实际值，将被按默认值征收65欧元/吨碳成本。国内大型央企提前布局“绿钢认证”，把高炉—转炉流程里30%铁水换成氢基DRI，再叠加绿电，吨钢碳排降到1.42t，较默认值低0.61t，节省碳费40欧元，折人民币310元。欧盟进口商愿意为此支付25欧元溢价，认证绿钢在鹿特丹仓库报价较普通热卷高210元，仍一货难求。中国钢铁出口从“价格导向”转向“碳导向”，2025年预计净出口5600万吨，同比降6%，但单价升12%，金额增5%，利润反而更厚。

国内产能治理进入“碳排双控”时代。2025年1月1日起，生态环境部对粗钢产量不再发“同比不增”的行政口令，而是下发“碳排总量”指标，各省按2020碳排强度等比例分摊。河北获得4.2亿吨CO?，可产粗钢约2.1亿吨，较2024年实际产量低1200万吨。为了“保GDP”，河北把指标拆成A、B两类：A类给央企、国企，碳排强度≤1.5tCO?/t钢；B类给民企，强度≤1.7t。B类指标可交易，首日开盘价格58元/吨CO?，意味着民企若比央企多排0.2t