【财通-2025研报】山东高速（600350）：高分红高速龙头，核心路产改扩建助稳健发展.pdfVIP

高分红高速龙头，核心路产改扩建助稳健发展

山东高速(600350)

证券研究报告铁路公路/公司深度研究报告/2025.12.14

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-12-12❖高速公路行业龙头，绝对收益配置价值高：①公司是高速公路行业龙头，

收盘价(元)8.98近年来业绩稳健增长。2020-2024年营业收入及归母净利润CAGR分别为

流通股本(亿股)48.3525.8%、11.9%。2025前三季度，公司实现营业收入168.4亿元及归母净

每股净资产(元)6.12利润26.2亿元，分别同比-15.4%、+4.1%。②公司股息率位于行业前列，

总股本(亿股)48.35

绝对收益配置价值凸显。2024年，公司股息率为4.1%，位列于行业前三。

最近12月市场表现

山东高速沪深300❖运营里程行业领先，量价齐升催化增长：①运营里程行业领先：截至

21%1H2025，公司高速运营里程为2913公里，其中公司自有路产里程约1604

15%公里，位居行业前列。②改扩建催化量增：公司京台高速德齐段、济泰段分别

9%于2021年、2022年完成改扩建，齐济段预计于2025年底完成改扩建。我

2%们预计京台高速全线通车后将带来车流量提升。③收费上浮：2020年山东省

-4%高速车辆收费标准调整后，2018年后新建或改扩建路段的各类客货车收费标

-10%准上调20%-31%不等，公司改扩建核心路产将充分受益。

❖并购延伸产业链，布局轨道运输及机电工程：①轨道运输业务：2020年，

分析师祝玉波公司收购轨道交通集团51%股权；2025前三季度，轨交集团实现营收39.5

SAC证书编号：S0160525100001

亿元及净利润3.3亿元。②机电工程业务：2023年，公司收购信息集团65%

zhuyb01@

股权；2025前三季度，信息集团实现营收24.4亿元及净利润

1.7亿元。

联系人朱明辉

zhumh@❖投资建议：公司绝对收益配置价值高且核心路段改扩建完成后或催化公司业

绩稳健增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为252.37、255.36、

264.35亿元，归母净利润分别为33.4亿元、35.1亿元、36.8亿元，对应

相关报告PE分别为13.01、12.36、11.79倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：改扩建