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理想汽车（LI.O）
理想：营收下降现金流充裕，期待度过行业寒冬
投资评级：持有主要观点：
报告日期：2025-12-19财务表现
2025年三季度，在交付量下滑及MEGA召回拖累下，公司营收降至
27,360百万人民币，同比下滑36.2%，整车及整体毛利率分别回落
至15.5%和16.3%，单季转为净亏损620百万元。经营及自由现金流
均为净流出，但期末仍持有逾50,000百万元现金及理财，资产负
债率约52%，资产负债表整体保持稳健。
业务发展
2025年三季度，理想汽车由高增转入调整期，单季交付93,211辆，
同比下滑39%，车辆销售收入约259亿元，总收入274亿元，主要受
交付规模收缩与MEGA召回影响。L系列增程SUV仍构成销量与利润
基本盘，主攻30–40万元家庭用车细分；MEGA与纯电i6/i8承担品
近52周股价走势牌与ASP抬升角色，但召回和爬坡期投入短期拖累毛利与利润表现。
整体来看，公司已从“规模扩张+高盈利”阶段进入在销量承压与
纯电转型之间寻求新平衡的过渡期
作者
百万人民币2024A2025E2026E2027E
营业收入144,460158,906174,797190,529
（+/-)%16.6410.0010.009.00
营业利润7,0196,3576,9917,622
（+/-)%-5.24-9.439.979.03
净利润8,0326,8117,5078,201
（+/-)%-31.37-15.2110.229.24
营业利润率4.86%4.00%4.00%4.00%
PE22.7835.5218.4512.61
资料来源：WIND，华通证券国际研究部
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理想汽车（LI.O）
财务报表与盈利预测
资产负债表单位:百万人民币
现金流量表单位:百万人民币
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