全文可编辑内容-社会服务行业市场前景及投资研究报告：美业变化，《从所有女生的offer2025》，大众赛道竞相追逐，百花齐放.pptxVIP

证券研究报告大众赛道竞相追逐，百花齐放——美业专题：从《从所有女生的offer2025》看产业变化社会服务行业强于大市（维持）2025年10月22日

投资要点?消费者话语权显著增加，映射当前美妆行业的“买方市场”态势。《所有女生的offer》从2021年至今共5期，从早期的封闭式offer谈判（即李佳琦团队与品牌方直接谈直播销售机制）到2024年引入消费者投票评价对单品和offer的满意度高低（偏定性）到今年消费者权重显著提升，即消费者共60票，与李佳琦团队的20票和场外专家团队20票共同构成100票，在四角攻擂战和15-20min左右的谈判时间的机制设计下，品牌方竞争更为激烈。?国货品牌、大众品牌在本季offer中占比更大。本季offer共88个品牌的166个sku参与机制谈判，其中美业（包含美妆、个护、仪器）超过120个sku，不包含仪器则共52个品牌（国货32个，国际品牌20个）。美妆品牌来看，不同于早期国际、高端品牌的高参与度（2021年有LVMH专场、2022年有雅诗兰黛专场），今年国货品牌、大众品牌参与度更高。背后一方面是近年来的国货势头崛起，另一方面新兴品牌谋求更大的曝光度。?基于谈判机制设置和参与品牌情况，本季offer结果对消费者更为友好。本季offer呈现出折扣更深、新品多升级不涨价（单位价格甚至下降）、组合设置更贴近消费者需求的特点：1）拉新offer更为友好，部分新品增加不喜可退试用装；2）针对老客的囤货套组更加简单、干净，便于消费者对比和降低下单门槛。?国际、国内品牌竞相追逐，百花齐放。除本土已上市的国货品牌外，国际成熟品牌及“老国货”品牌亦持续升级新品、夯实基础研究实力并携带新品直接参与offer谈判；国际洗护品牌也尝试从传统优势的线下渠道延伸至线上渠道，触达更多线上年轻用户。国内新兴品牌从细分领域、细分渠道突围后谋求更大曝光和更大爆发。?投资建议：当前美妆市场处于理性发展期，消费者话语权持续攀升；同时国货品牌竞争力不断增强，尤其是其中能够快速响应消费者需求的品牌受到消费者的青睐。美业领域建议关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、爱美客、贝泰妮、润本股份、巨子生物、丸美股份等。?风险提示。1）宏观经济波动及消费者行为变化影响。2）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力。3)美妆渠道政策调整或渠道有较大变化，相关公司应对不及时影响销售。1

目录CONTENTS竞争加重，消费者话语权加深，大众品更多消费者友好：更深折扣、升级不涨价、综合新老客需求国际品牌持续升级，国货综合实力提升投资建议及风险提示

88个品牌/166个sku参与《所有女生的offer》谈判，消费者权重加深?《所有女生的offer2025》邀请88个品牌的166个sku参与谈判录制，同时超过1000名消费者参2025年《所有女生的offer》采取竞争更为激烈的四角攻擂战加投票。相较2024年offer的60余个品牌数量有所增加。美业品牌（含美妆、个护和仪器）共52个品牌参与，其中国货32个，国际品牌20个，共计超过120个sku。?今年的offer竞争更为激烈，消费者话语权更重（2024年引入消费者互动和满意度投票但并不涉及品牌间直接pk）。每轮均采用四角攻擂战的方式，单品谈判时间约15至20分钟，单场60名消费者与李佳琦直播间的20票和场外专家团的20票共同组成100票（消费者权重达到60%），投出更受青睐的sku机制，角逐双十一李佳琦直播间的出场顺序和福利机制。2024年《所有女生的offer》参与品牌2025年《所有女生的offer》参与的美业（含仪器）品牌欧诗漫理肤泉修丽可科兰黎巴黎欧莱雅彩棠听研珀莱雅瑷尔博士且初达尔肤Makeupforever蜜丝婷薇诺娜优时颜自然堂资生堂OLAY伊丽莎白雅顿完美日记aoxmed欧珀莱3ceOR韩束妮维雅花知晓潘婷百雀羚绽媄娅发之食谱lan安热沙海飞丝相宜本草murad逐本纨素之肤美宝莲凡士林薇姿函得仕舒肤佳花至昔又雅萌极萌柳丝木馥郁满铺pmpm谷雨颐莲资料：《所有女生的offer》2024、2025年版，平安证券研究所注：右表每行从左到右、行与行之间从上到下按节目出厂顺序（仪器排至最后，橙色字体），蓝色底色为国货品牌，白色底色为国际品牌3

四角攻擂战决出上播顺序和直播间福利?最终角逐出的李佳琦直播间首日晚8:00（双十一销售黄金时段）播出顺序前四位分别为珀莱雅红宝石面霜、Olay小白瓶、资生堂悦薇水乳套装、巴黎欧莱雅安瓶面膜，基本代表单品的综合实力（品牌知名度、单品受喜爱程度、机制好坏等）。?此外薇诺娜、理肤泉、欧诗漫等获得第6-10位，蜜丝婷、彩棠等获得直播间红包雨福利和X卡福利。