全文可编辑内容-投资策略分析报告：预测业绩出发构建高增速组合与稳健组合.pptxVIP

证券研究报告从预测业绩出发构建高增速组合与稳健组合2025.09.04

主要内容1.未来视角：已知当年业绩增速的股票组合表现2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池3.分域构建高增速组合与稳健组合2

1.未来视角：已知当年利润增速的股票组合表现?在中证全指样本空间内，站在每年的4、8、10月底，筛选出总市值和过去一年日均成交金额排名前80%的样本，然后假设已知当年的归母净利润增速，剔除去年利润为负的样本，剩余样本股按照当年利润增速从高到低进行十分组，每组股票等权构建组合，2011/12/30~2025/4/30为回测区间。证券研究报告3

1.未来视角：已知当年利润增速的股票组合表现证券研究报告4

主要内容1.未来视角：已知当年业绩增速的股票组合表现2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池3.分域构建高增速组合与稳健组合5

2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池?在中证全指样本空间内，站在每年的4、8、10月底，筛选出总市值和过去一年日均成交金额排名前80%的样本，然后根据是否有分析师覆盖分为两个子样本空间，进行分域筛选。证券研究报告6

2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池?经过分域筛选，可以得到两个当年预期利润高增速股票池，其中，有分析师覆盖筛选的股票池为域1，无分析师覆盖筛选的股票池为域2。在2011/8/31~2025/4/30回测期间，域1内的股票数量平均有567只，域2内的股票数量平均有124只。证券研究报告7

2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池?在2011/12/30~2025/7/31回测期间，每年4、8、10月底，分别将域1和域2内的股票等权构建组合，可以看到，域1和域2两个股票等权组合的长期年化收益较为接近，但域2市值下沉相对较大，市值中位数在60亿左右，因此域2的分年收益受小微盘影响较大。证券研究报告8

2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池?经统计，域1和域2当年利润增速的中位数分别为37.07%、38.03%，与全市场利润增速十分组下第三组的利润增速较为相当；在市值分布上，域2的市值下沉相对较大，市值中位数在60亿左右。证券研究报告9

2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池?在行业分布上，域1和域2的行业分布相较接近，均在医药、电子、基础化工、机械、电力设备及新能源、计算机、汽车等行业上的权重配置较高。证券研究报告10

主要内容1.未来视角：已知当年业绩增速的股票组合表现2.分域筛选当年预期利润高增速的股票池3.分域构建高增速组合与稳健组合11

3.分域构建高增速组合与稳健组合?域1筛出了一致预期业绩增速前50%的样本，尽管预期业绩增速绝对水平较高，但分析师盈利预测如果出现了下调，则可能预示着该样本最终实现业绩高增速的概率会下降。因此，考虑组合内的样本尽可能实现业绩高增速，我们根据一致预期业绩变化因子进行选股构建高增速组合。?域2筛出了业绩加速度前50%的样本，这些样本市值下沉相对较大，总市值中位数在60亿左右，因此域2的收益表现受小微盘影响较大。考虑组合收益稳健性，我们根据波动性因子进行选股构建稳健组合。证券研究报告12

3.1高增速组合构建?在2011/12/30~2025/7/31回测期间，域1股票池在每年的4、8、10月底更新，每月根据一致预期业绩变化因子筛选前N只股票等权构建组合。证券研究报告13

3.1高增速组合构建?针对持股数量N的测试，随着持股数量的增多，组合的年化收益有些许下降，但下降幅度可控；此外，在不同持股数量下，高增速组合的市值中位数及换手率水平差异不大。证券研究报告14

3.1高增速组合构建?以持股数量50只为例，在2011/12/30~2025/7/31回测期间，高增速组合的年化收益为23.34%、夏普比率为0.82，同期万得偏股混合型基金指数的年化收益为8.55%、夏普比率为0.42；此外，分年度看，除了2023年之外，其余年份高增速组合都能跑赢万得偏股混合型基金指数。证券研究报告15

3.2稳健组合构建?在2011/12/30~2025/7/31回测期间，域2股票池在每年的4、8、10月底更新，每月根据波动性因子筛选波动性最低的N只股票等权构建组合。?以持股数量30只为例，在2011/12/30~2025/7/31回测期间，稳健组合的年化收益为23.56%、夏普比率为0.85；从绝对收益角度来看，稳健组合主要在2018大熊市中跌幅较大，2019年以来持续获得正收益。证券研究报告16

3.2稳健组合构建?针对持股数量N的测试，随着持股数量的增多，组合的年化收益有些许下降，但下降幅度可控；此外，在不同持股数量下，稳健组合的市值中位数及换手率水平差异不大。证券研究报告17

四、附录：分析师因