全文可编辑内容-投资策略分析报告：宏观经济与股票市场.pptxVIP

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2025-12-29 发布于广东
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宏观经济与股票市场2025年8月

?宏观经济与资产配置?美国宏观经济与股市表现?中国宏观经济与股市表现1

宏观经济与资产配置

3经济体系要素收入要素支出要素市场家庭部门企业部门消费支出销售收入产品市场储蓄/投资贷款投资融资金融部门国债发行货币政策直接税转移支付间接税、直接税公共投资、消费政府部门国际部门3经常项目；资本、金融项目经常项目；资本、金融项目经常项目；资本、金融项目经常项目；资本、金融项目：招银国际环球市场

经济指标就业，收入，储蓄率，消费贷款，偿债负担，消费者信心，零售，汽车、手机、家电销量，电影票房，CPI，核心CPI，PCE价格，核心PCE价格……商品消费家庭消费服务消费新屋销售，成屋销售，新房开工，按揭贷款，房屋价格，土地价格……住宅投资私人资本支出非住宅固定资产投资存货投资PMI,工业产出，产能利用率，耐用品订单，企业利润，PPI……GDP财政赤字，财政支出，税收入收入，财税政策……政府消费政府支出净出口政府投资商品与服务出口商品与服务进口海外经济，经常账户差额，出口价格，进口价格，关税政策……：招银国际环球市场4

经济周期与资产配置5

从股票定价看宏观经济作用?0：期初股利?1：盈利短期增长短期经济增长与通胀???+????????=???：股利支付率?：盈利永续增长经济稳定性/不确定性???长期经济增长与通胀长期国债收益率作为无风险收益率代表，反映未来经济增长和通货膨胀前景预期；风险溢价亦受经济周期影响?：风险收益率=无风险收益率+风险溢价：招银国际环球市场6

经济周期与美股板块相对表现????经济收缩期：股票大幅下跌，必选消费、能源、公用事业和医疗跑赢，房地产和科技跑输。经济恢复期：股票涨幅最大，可选消费、房地产、科技、原材料跑赢，公用事业和必选消费跑输。经济扩张期：股票涨幅缩小，科技、金融、房地产跑赢，公用事业、必选消费和医疗跑输。经济放缓期：股票涨幅进一步缩小，必选消费和医疗跑赢，房地产和可选消费跑输。美股各板块在不同经济周期阶段的相对表现可选必选消费消费原材房地公用事业可选必选消费消费原材房地公用事业经济恢复期能源金融医疗工业科技经济扩张期能源金融医疗工业科技料产料产平均年化收益(%)平均超额收益(%)40.822.833.628.827.634.836.043.236.019.213.2(4.8)6.01.20.07.28.415.68.4(8.4)平均年化收益(%)平均超额收益(%)16.810.814.420.412.016.814.418.021.68.41.2(4.8)(1.2)4.8(3.6)1.2(1.2)2.46.0(7.2)跑赢市场月数占比(%)64.543.553.254.846.856.561.358.153.245.2跑赢市场周期占比(%)86.029.057.057.043.071.071.057.071.029.0跑赢市场月数占比(%)50.747.347.858.047.351.746.851.751.741.5跑赢市场周期占比(%)73.045.045.091.027.055.055.055.082.09.0可选必选消费消费原材房地公用事业可选必选消费消费原材房地公用事业经济收缩期能源金融医疗工业科技经济放缓期能源金融医疗工业科技料产料产平均年化收益(%)平均超额收益(%)(18.0)(1.2)(2.4)(21.6)(6.0)(20.4)(16.8)(37.2)(30.0)(3.6)1.218.016.8(2.4)13.2(1.2)2.4(18.0)(10.8)15.6平均年化收益(%)平均超额收益(%)9.815.612.012.015.613.210.86.012.013.2(2.2)3.60.00.03.61.2(1.2)(6.0)0.01.2跑赢市场月数占比(%)46.957.951.448.054.253.148.344.748.950.3跑赢市场周期占比(%)36.073.055.036.073.073.036.027.045.055.0:SPDR,1960-2019年数据跑赢市场月数占比(%)49.370.453.553.559.246.547.943.739.460.6跑赢市场周期占比(%)29.086.071.043.086.029.043.