银行业2026年投资策略稳健经营预期下的变与不变-25122468页.pdfVIP

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稳健经营预期下的变与不变

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——银行业2026年投资策略

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光大证券研究所副所长、金融业首席分析师王一峰执业证书编号：S0930519050002

2025年12月24日

董文欣执业证书编号：S0930521090001

赵晨阳执业证书编号：S0930524070005证券研究报告

核心观点

2025年：总需求偏弱，贷款“量难增、价易降”拖累利息收入，债券流转增强提升非息收入贡献

2025年银行经营仍面临有效信贷需求不足问题，量、价、险平衡难度加大，贷款“量难增、价易降”对利息收入形成挤压，银行体

系更多依靠加强债券流转提升非息收入贡献，同时，拨备计提放缓亦有助提升银行业绩稳定性。上市银行1~3Q营业收入、归母净利

润同比增速分别为0.9%、1.5%，预计2025年全年营收、盈利增速维持小幅正增，同1-3Q大体相当。

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2026年：“十五五”开局之年，商业银行经营在低利率环境下稳中求进

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①货币条件：“适度宽松”基调下，政策工具运用强调“灵活高效”，维持流动性宽松是关键。综合考虑银行息差压力、汇率压力

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与政府债发行节奏，中性预期下明年政策利率或下调1-2次，单次降幅10bp，预计1Q26降息落地概率较高。流动性投放数量工具丰

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富，“花样放水”保持平稳充裕，综合续作频次、融资成本、基础货币吞吐强度等因素，25年末-26年初均为降准窗口期。

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②总量与结构：“对公强、零售弱”有所延续，财政政策更加积极有为，投资是稳定信用