【江海-2025研报】“两新”政策优化及延续，11月家用空调内外销数据出炉.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2025年12月23日江海证券研究发展部

家用电器行业

消费行业研究组“两新”政策优化及延续，11月家用

分析师：黄燕芝空调内外销数据出炉

执业证书编号：S1410525120001

事件：

12月10日至11日，中央经济工作会议指出深入实施提振消费专项行动，制定

行业评级：增持（维持）实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。

清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。

12月14日，美国扫地机器人公司iRobot正式向法院申请破产保护。公司已与

近十二个月行业表现

深圳杉川机器人有限公司正式签署财务重组协议。根据协议约定，重组完成后，

深圳杉川机器人有限公司将以债转股的方式取得iRobot的100%股权，实现

对该标的公司的全资收购，相关程序预计于2026年2月正式办结。

产业在线监测数据显示，2025年11月中国家用空调产量达1057.7万台，同

比降幅达36.7%；销量为1049.2万台，同比下滑31.8%。细分市场来看，内

销规模405.2万台，同比下降39.8%；出口规模644.0万台，同比下降

25.6%。

投资要点：

中央经济工作会议指出将优化“两新”政策，明年国补或将延续。在今年3000

%1个月3个月12个月亿元超长期特别国债资金的撬动作用下，消费品以旧换新工作成效显著。据商

相对收益-1.6-0.83-9.87务部统计数据，2025年1-11月，以旧换新政策带动相关商品销售额突破2.5

绝对收益1.951.147.54万亿元，惠及消费者超3.6亿人次。细分领域来看，家电以旧换新规模达12844

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比万台，家装厨卫品类“焕新”销量达1.2亿件。明年国家补贴政策的延续，为

注：2025年12月22日数据内需驱动的经济增长模式转型提供了关键政策支撑，预计进一步撬动上下游产

相关研究报告业的协同发展。

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与中国扫地机器人企业相比，iRobot对于技术路径方面较为保守，产品推新节

业：12月白电排产数据公布，家用空调行

业短期调整，10月洗衣机出口表现亮眼奏相对较慢，供应链较为分散，且产品价格相对较高。扫地机器人行业的未来

–2025.11.28竞争维度将突破单一产品层面，转向生态构建与服务能力的综合角逐。能够推

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业：10月白电排产数据公布，8月空调内争壁垒，占据行业发展的主动权。

外销实际出货优于企业排产预期–

2025.09.29目前，中国家用空调市场整体延续低迷态势，主要系多重因素共同作用：国补

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业：2025年家电以旧换新政策落地，有望市场均面临显著承压，呈现双降格局。

拉动家电内需增长–2025.01.10