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定向增发对企业绩效的影响研究相关概念界定与理论基础综述

目录

TOC\o1-3\h\u25347定向增发对企业绩效的影响研究相关概念界定与理论基础综述 1

201161.1相关概念 1

120681.1.1定向增发 1

171841.1.2企业绩效 1

183901.2企业定向增发概述 2

47721.1.1定向增发特点 2

57801.1.2定向增发类型 3

205201.3企业定向增发相关理论 3

153471.3.1信息不对称理论 3

135451.3.2机会窗口理论 4

172061.3.3委托代理理论 5

251391.3.4财务分析理论 5

1.1相关概念

1.1.1定向增发

根据证监会2006年制定的《上市公司证券发行管理办法》，定向增发具体是指上市公司可以根据公司实际资金需求与股权结构，申请以非公开的形式向特定对象进行股权交易。与上市公司进行股权交易的对手方必须满足一系列的限制与约束条件，并非所有买家都能够通过定向增发参与中国上市公司的股权交易，此类买方多为私募股权基金等专业金融机构。

1.1.2企业绩效

企业绩效是指企业在一定时间内经营取得的成果，它涵盖的范围非常广泛，并且按照不同的评价体系，评价出来的绩效也不同。对企业绩效的评价通常可以从两个角度进行阐述与理解：第一类是对企业整体或者员工与部门的业绩完成度进行评价，以反映企业完成目标的程度，此类方式不考虑企业的财务绩效。主要使用人力资源管理中的关键指标体系（KPI）评价法、360绩效评价或者平衡记分卡等方法，其主要目的是评价企业员工个人和企业整体的各项经营指标的完成情况，广泛应用在企业战略制定与管理和员工考核中。其二是对企业的财务绩效进行评价，此类方法侧重于企业的财务指标分析。在本文中，主要侧重对企业的财务指标进行分析。但是考虑到本文分析的企业为上市公司，其在资本市场的表现也会极大程度影响企业的财务状况，所以本文将从资本市场与企业经营两个层面评价企业绩效。本文从两个方面对企业绩效进行评价，分别是从资本市场视角和财务指标视角。具体来说，公司经营是为了实现股东价值最大化，所以资本市场主要关注企业股价的变动，即公司市值和股东价值的变动。而债权人更重视财务指标，它包括企业在经营管理与利益分配不同维度的绩效，综合评价了企业日常经营管理的成果。

1.2企业定向增发概述

1.1.1定向增发特点

根据吴狄（2014）的研究，定向增发与公开发行相比具有五个特点。其中，定向增发的第一个特点是无需企业达到明确的盈利标准。中国企业在中国资本市场进行IPO一般都有较高的盈利能力要求，即企业必须保持一定时间的盈利才能申请IPO。而定向增发则不需要企业满足此要求，这意味着部分盈利能力较差但股权却有流通价值的企业可以通过定向增发来满足融资需求。其第二个特点是定向增发具有相对较低的成本。虽然IPO能够为企业带来较好的名誉，且能够帮助企业融资，但是其成本也是非常高的。一般来讲，企业IPO的募集成本会占据融资总额的十分之一以上。而对于定向增发来讲，由于该方式属于非公开行为，主要是通过买卖双方的协商谈判达成一致协议，降低了各方面的成本，使得企业能够获取更多的融资资金。对于定向增发来讲，第三个特点是存在较少的信息不对称。由于定向增发是小范围对于特定对象的交易，交易双方具有较强的专业性，即双方对企业股权价值的判断是较为准确的，这降低了企业融资过程中的错误定价的可能性。其第四个特点是政府监管的差异。由于定向增发不针对一般的个人投资者，所以在监管层面不需要执行较强的投资者保护措施，因为个人投资者在面对机构时处于劣势。其第五个特点是营造良性社会舆论与市场反馈。一般来讲，中国企业公开发行股票融资是一把双刃剑，如果企业获取资金后遇到困境则会遭受市场与舆论的反噬，但对于定向增发而言，由于牵扯的范围面较窄，这不会使企业受到这种压力。

1.1.2定向增发类型

定向增发的分类可以从四个不同的方向进行界定。首先，我们可以根据定向增发的对象进行界定。根据以上分析，我们可以了解定向增发是针对特定对象的，如果此类对象仅仅为公司的第一大股东，则其定向增发可以被分为第一类。如果此特定对象不仅包含第一大股东，还包含了其他外部投资者，这就属于第二类。如果此特定对象仅包含外部投资者，这属于第三类。

其次，我们可以根据股权认购的方法进行界定。使用现金、其他资产和现金与其他资产组合的形式购买是界定三类定向增发的标准。

第三，我们还可以根据定向增发开展的时机进行分类。如果企业在股价上涨时定向增发，则属于第一类，说明企业急需资金拓展优势。第二类是企业在股价下降时定向增发，则说明企业目前正遭遇困境，需