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基础化工

行

业

研基础化工行业供需向好，看好龙头企业量利修复、分红提升

究

2025年12月30日

——复合肥行业深度报告

投资评级：看好（维持）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）宋梓荣（分析师）

jinyiteng@kysec.cnxuzhengfeng@kysec.cnsongzirong@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520020002证书编号：S0790524070005证书编号：S0790525070002

复合肥：行业供需向好，看好龙头企业量利修复、分红提升

基础化工沪深300复合肥上游为氮肥、磷肥、钾肥等单质肥，下游对接农业生产。（1）需求端：据

36%

行24%国家统计局数据，2000-2023年国内农用复合肥施用折纯量自918万吨增长至

业12%2,401万吨，CAGR达到4.3%，增速显著高于氮肥、磷肥以及农用化肥总施用量；

深

度0%2023年国内化肥复合化率为47.8%，随着国内推进化肥控量增效、科学施肥，加

报-12%上复合肥产品结构正向新型肥料加速转变，化肥复合化率仍有提升空间，复合肥

告-24%

2024-122025-042025-08使用量和市场规模有望稳步增长。（2）供给端：据百川盈孚数据，目前国内复合

数据来源：聚源肥产能13,414万吨，我国农资市场广阔而分散、销售淡旺季明显，复合肥企业

多集中在资源产地或销售所在地，以销定产、多基地运营导致行业产能分散、年

相关研究报告开工率维持在50%以下。（3）价格复盘：复合肥产品主要采用成本加成结合市

场价格情况定价模式，原材料成本约占复合肥总成本的80%以上，对复合肥的

《本周聚酯产业链景气度整体上行，

量价利影响较大。2020年至2023年上半年，上游单质肥及合成氨、硫磺硫酸等

“反内卷”政策持续推进—行业周报》

价格宽幅波动对复合肥的产销造成负面影响，2023Q3至今原材料价格波动趋缓，

-2025.12.28

复合肥龙头企业迎来销量增长、盈利修复。

《未来PX存涨价预期，“反内卷”政

策持续推出，磷肥原料供需对接会成龙头企业优势显著，产业链一体化不断完善，现金流稳健助力分红稳中有升

开功召开—行业周报》-2025.12.21复合肥企业包括生产型和营销型两大类，2020年以来，复合肥产业链宽幅震荡

源

证《抗老化助剂厂家发布涨价函，看好后回归理性，行业竞争加剧，两大类企业围绕成本、产品、品牌和渠道等全方位

券

行业景气底部向上修复、格局优化—的角逐已成常态，头部企业竞争优势愈发突出。（1）新洋丰：复合肥年产能798

证抗老化助剂行业点评报告》万吨、磷酸一铵年产能185万吨，公司复合肥产销量连续多年位居国内第一，磷

券

研-2025.12.17矿石、硫酸、合成氨等配套日臻完善。（2）云图控股：复合肥年产能745万吨、

究磷酸一铵年产能43万吨，着力打造“盐—碱—肥”氮肥产业链和磷酸分级利用

报

告产业链。（3）史丹利：复合肥年产能590万吨，磷酸一铵年产能1