2025《定向增发对企业绩效的影响研究国内外文献综述》4200字.docxVIP

PAGE

PAGE2

定向增发对企业绩效的影响研究国内外文献综述

1定向增发的动因相关研究

对于上市公司定向增发动机，不同学者所持意见各不相同。大部分学者认为，定向增发在加强公司控制权、引进战略投资者以及提升上市公司的综合实力等方面具有明显的优势。Bracley、Holderness和Sheehan（2007）研究发现，定向增发可以增强公司的整体实力，同时定向增发也能用来维护控股股东和高管对公司的控制权。吴晓红（2007）认为上市公司定向增发的主要原因是：上市公司通过定向增发进行并购重组，从而提高公司的质量。叶青云（2015）通过实证研究发现，定向增发具有避免同行业竞争、减少关联方交易成本、重新整合集团资源、加强公司控股股东控制权和完善公司产业链等作用。刘春燕、许肖肖和袁少如（2017）研究发现，徐工机械两次定向增发的目的是为了项目建设和整体上市。张景丹（2017）研究发现，定向增发的动因可以从不同方向进行概括，如单纯地为公司发展提供资金、帮助公司完成战略目标、配合企业并购重组和为企业上市做铺垫。张辛（2019）通过东旭光电定向增发作为案例，分析上市公司定向增发的动因，其案例分析结果表明东旭光电主要通过定向增发引入战略投资者，从而提升公司的竞争力。刘建民和张瑶（2019）对A股主板上市公司研究发现，目前对于中国的上市企业来讲，相比于通过定向增发直接获取资金，企业还寄希望于通过定向增发的信息拉升股价提升企业价值。张骐娟（2020）以顺络电子为例分析了上市公司进行定向增发的动因，其分析结果表明上市公司会定向增发来提升投资者情绪，进而提升股价。

也有学者认为，定向增发的动因与企业的经营状况有密切关联。李明玉（2018）以北信源公司为例，通过案例研究分析我国上市公司定向增发中的高转送的利益输送现象，其分析结果表明驱动公司进行定向增发的一个重要原因就是通过高转送为大股东输送利益，这种行为会在一定程度上恶化企业经营状况。吴蔚等（2020）以浦发银行为例分析了定向增发的另一动因，即化解企业自身经营风险。对于银行这种特殊的行业，其风险主要来自于资金配置能力，上市银行可以通过定向增发充实自身的资本充足率，这虽然不一定能够提升自身盈利能力，但是却能够极大地降低自身风险。

2定向增发对股价绩效的影响研究

??上世纪起，就有国外学者开始探讨定向增发对企业股价绩效的影响，他们的研究结论不尽相同。Hand?和?Skantz（1997）使用事件研究法，结果显示定向增发后一周内，超?额收益率为负，表明定向增发会降低企业股价，降低股东价值，这显然有悖?于定向增发的初衷。??Allen?和?Mcconnell(1998)通过对10年内的?143?个样本进行对比分析，得到了母公司在公告期?3?天内的超额回报率平均值为?3.93%?的结论。他们还分类研究了子公司通过定向增发所募集到的资金用途，发现绝大部分子公司是为了融资，但仍有不少公司实施定向增发是为了偿还债务或用于投资。Vijh（1999）则选取了?1979?至?1989?年间的?598?个分拆样本，时间轴设定为?定向增发后三年内，来分析定向增发对企业股价绩效的影响，研究得出定向增发的平均收益率高于市场基准收益率，这说明定向增发对公司股价绩效具有推动作用。??Vasudevan、Tarimcilar?和?Prezas（2000）把考察期设定在?1986-1995?年，将定向增发与公开发行?进行对比，得到了定向增发会降低股价绩效、引起市值下跌的结论。Darshan?和?Neil（2009）则认为，定向增发能够在短期内提高超额收益?率，但是由于各种风险因素，无法预测长期收益率走势。??

与国外相比，国内从2000?年同仁?堂定向增发这一成功案例起，才有一些学者对定向增发对股价绩效影响的研究开始感兴趣。??王化成和程小可（2003）从股权理论出发，分析定向增发的股价走势，?认为定向增发有利于提高公司市值、维护股东权益。??李青原和韩阵广（2004）对同仁堂定向增发这一典型案例进行了深入探讨，发现一旦释放定增信息，公司的超额收益率就远高于同时期同行业?的其他上市企业，并用信息不对称理论进行了解释。?常黎俊（2019）以科大讯飞定向增发作为案例，分析上市公司定向增发对企业股价绩效的影响，其结果表明定向增发在短期内显著提升了科大讯飞的股价。刘焕荣（2019）以华强方特为案例，分析该公司定向增发对企业股价绩效的影响，其结果表明定向增发在15天的窗口期内具有显著的正向窗口效应。黄亦恬（2019）以中天科技的注入类定向增发时间为例，通过事件研究法分析了其对公司股价的影响，表明该定向增发显著促进了公司股价的提升。可以看出，国内现有研究一致表明定向增发确实会在短期内提振公司股价绩效。

3定向增发对经营绩效的影响研