【开源-2025研报】宏观经济点评：人民币汇率：破7或可持续，但升值节奏或较平缓.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

研2025年12月30日人民币汇率：破7或可持续，但升值节奏或较平缓

究

宏观研究团队——宏观经济点评

何宁（分析师）潘纬桢（分析师）

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事件：11月以来人民币兑美元汇率出现了一定程度的升值，离岸在岸人民币汇

率在12月30日均升破7，引发市场对汇率走势的关注。

宏偏弱美元下，人民币汇率持续出现升值

观1.美元指数偏弱，或是近期人民币升值的关键催化因素。虽然人民币汇率（美

经

济元兑人民币汇率，下同）在2024年9月后再度破7，离岸人民币汇率更是突破

点6.99。人民币11月以来出现了较为明显的升值。但横向比较看，人民币的升值

评并不算突出。11月以来（截至12月29日）在岸、离岸人民币汇率分别升值约

1.5%、1.75%，同期美元指数回落约1.74%，英镑、欧元、加元兑美元分别升值

约2.8%、2.1%、2.3%。再看2025年的汇率走势，人民币累计升值约4%，美元

指数则下跌约10%，因此偏弱美元或是人民币汇率升值的关键催化因素。

2.我国出口在2025年展现出较强韧性，并录得可观顺差，是人民币汇率稳步升

值的重要基础。2025年中美之间的关税问题一波三折，在对美出口税率出现明

显上升的背景下，我国出口展现出了较强韧性。11月出口同比+5.9%，较前值

(-1.1%)明显回升（《出口平缓回落趋势未发生改变—11月进出口数据点评》），前

11个月货物顺差累计超过1万亿美元，叠加权益市场表现较好，人民币汇率自8

相关研究报告月以来呈现出稳步升值的状态。从更加综合的CFETS及BIS人民币汇率指数看，

虽然2025全年仍有一定程度贬值，但自7月后便触底反弹，显示出人民币汇率

《利润延续放缓，工企库销比显著走自2025年Q3开始整体处于一个上升趋势中。因此，即使美元指数在9-10月反

开

源高—兼评11月企业利润数据》弹，人民币汇率仍然相对平稳，或也促使市场对人民币汇率的预期发生了变化。

证-2025.12.28人民币汇率破7或可持续，但升值节奏或较平缓

券

《AI与工业化建设对出口贡献高于抢1.美元指数偏弱态势短期或将延续。虽然美国的关税政策已基本稳定，但美元

证指数的偏弱态势短期或将延续。一则美国经济虽然不差，但从11月美国非农数

券出口—宏观经济专题》-2025.12.22据来看，就业市场仍相对脆弱。美国11月ISM制造业PMI亦边际走弱，美联储

研《加大逆周期和跨周期调节力度—宏

究2025年或仍需继续降息以支撑经济；二则欧洲经济增长前景趋好，欧央行已经

报观周报》-2025.