【东海-2025研报】制冷设备行业2026年度投资策略：产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术.pdfVIP

产产产产产产产产产产产产产产产产产产产

产产产产产产2026产产产产产产

产产产产产产产产产产产产产产产产S0630522040002

产产产产产wmj@

2025产12产30产

核心观点

⚫当前中国制冷空调设备行业正处在关键转折点。作为典型的成熟行业，尤其是家用内销市场，在经历多轮价格战后，已进入以存量更新需求为主

导的稳定发展期，增长的边际驱动更多地来自于能效标准的提升。然而，在这种稳态表象之下，行业内部正孕育着影响深远的变化，这些变化将

沿着清晰的路径重塑价值链、定义新的增长极，并最终关系到企业的命运与行业的终局。本报告的核心目的，正是分析两大主题：一是在市场进

入平台期后，行业增长的结构性机会藏于何处；二是通过对标海外龙头的发展历程与战略选择，为理解制冷设备产业的长期演进方向与竞争形态

提供参考。

⚫关注海外市场的本地化深耕，以及产业链的价值延伸。海外拓展并非简单的产品出口，而是基于市场差异布局的系统性工程。近年来暖通制冷领

域频繁的收并购案例，正是龙头企业应对这种复杂性的战略选择。通过收购本土品牌，企业能够快速获取成熟的分销网络、适应当地的产品技术，

积累服务团队以及客户关系，从而实现市场切入。与此同时，在东南亚等新兴市场，直接进行海外产能建设也成为重要趋势。这不仅是出于应对

关税壁垒和物流成本的考虑，也是为了贴近市场、快速响应需求，并充分利用当地的要素资源优势。制冷空调向东盟地区出口的快速增长，正是

这一趋势与当地消费水平提升、基础设施改善形成共振的结果。中国制冷设备企业的海外拓展，正从“中国制造、全球销售”的初期，迈向“品

牌、技术与管理”全球化的新阶段。

⚫商用制冷领域，尤其是数据中心制冷赛道，是短期内的增长亮点。海外HVAC巨头的资本开支方向一致指向了数据中心基础设施领域，这背后是

全球数字化、智能化浪潮下，算力需求增长所驱动的确定性机遇。数据中心作为高耗能单元，其制冷系统的能耗占比较高。提升能效、降低PUE

（电能使用效率）成为核心刚性需求，为高端制冷方案创造了市场空间。这一赛道的技术路径呈现多元并行、快速迭代的特征。一方面，冷源侧

的大型冷水机组依然在某些数据中心扮演着重要角色，而磁悬浮压缩机等作为其核心部件，受益于技术路线的升级。同时，面对算力密度持续提

升带来的散热挑战，产业链对液冷方案的布局逐渐增强。

⚫投资建议：1、家用制冷设备领域，关注行业龙头美的集团等。2、专用制冷设备领域，部分国产公司在数据中心制冷方案方面储备丰富，关注英

维克、申菱环境等。3、上游压缩机、阀、泵等零部件有望受到数据中心制冷需求的带动，关注汉钟精机、冰轮环境、三花智控等。

⚫风险提示：下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、贸易政策及汇率波动风险。

引言：近年全球暖通制冷领域并购案例频发

⚫技术整合、市场扩张等因素，推动HVAC行业并购浪潮。行业逐渐从高速成长期走向集中度提升的阶段，集中的并购动作说明各大企业都在思考未来的新增长点。向低

碳、高效方向转型是大势所趋，而并购是进行技术团队扩充的一种快速方式。同时，并购有利于促进区域市场拓展与协同效应释放。以三星电子收购FläktGroup为例，

该交易通过整合FläktGroup的全球生产网络，可加速供应链本土化布局。此外，FläktGroup在数据中心制冷领域的技术积累与三星电子已有的解决方案形成协同效应，

有助于其切入高增长的数据中心制冷市场。类似地，美的集团通过收购喜德瑞中国业务，不仅获得了品牌、制造及销售网络，补充了供热采暖领域的核心技术，还进一

步巩固了其在国内市场的地位，引起暖通市场格局的重构。

⚫近年来，并购主题各具特色。在欧洲，美的集团、三星电子、海尔

智家等企业通过收购本地暖通企业，获取核心技术与市场渠道，加

速实现区域本地化运营。在北美，美国暖通制冷龙头正通过分立、供应链区域化与本土化趋势加强

出售等方式剥离非重点业务，聚焦于有竞争力的主业。例如，开利

并购企业将更加注重本地化运营与区域市场协同。

已陆续出售商用制冷和消防安防业务；江森