【华创-2025研报】石头科技（688169）：跟踪点评：海外行业出清背景下的经营表现收入保持高增速，盈利能力或受自补扰动.pdfVIP

公司研究

证券研究报告服务机器人2025年12月30日

海外行业出清背景下的经营表现

石头科技（688169）跟踪点评强推（维持）

海外行业出清背景下的经营表现——收入保目标价：224.1元

持高增速，盈利能力或受自补扰动当前价：151.90元

事项：华创证券研究所

❖美国当地时间12月14日，美国扫地机器人龙头企业iRobot向特拉华州法院证券分析师：韩星雨

申请破产保护。iRobot公司在过往SEC文件中提示持续经营风险（going

concern）；同时越南进口关税上行压缩其盈利空间，经营压力集中显现。邮箱：hanxingyu@

评论：执业编号：S0360525050001

证券分析师：樊翼辰

❖iRobot四季度破产事件提示海外竞争格局变化；从三季度数据看，石头科技

增长动能仍强。公司25Q3收入41.6亿元，同比+60.7%。根据奥维云网数据，邮箱：fanyichen@

公司扫地机/洗地机零售额分别同比+70%/+1250%，高于行业水平。公司海外执业编号：S0360523080004

业务伴随公司渠道拓展及品牌力加强，以及产品价格带的逐渐丰富，或将持续

稳定增长。展望未来，在今年德国IFA展会期间，公司正式发布首款割草机器公司基本数据

人。依托既有的品牌影响力与渠道体系协同，我们判断该品类有望成长为公司

的下一条重要营收增长曲线。总股本(万股)25,910.64

已上市流通股(万股)25,910.64

❖盈利能力或受自补影响。25Q3公司实现归母净利润3.6亿元，同比+2.51%；总市值(亿元)393.58

归母净利率为8.7%，环比-0.5pct，降低原因或在于非经常损益的变动；扣非归流通市值(亿元)393.58

母净利率为8.0%，环比+2.2pct。我们认为扣非归母净利率环比提升主要系洗资产负债率(%)28.67

衣机业务裁员后亏损减少，但是同比来看仍有一定压力，主因Q3国补刺激减每股净资产(元)53.10

弱，石头自补导致国内盈利承压。公司Q3毛利率为42.1%，同比-11.8pct，环12个月内最高/最低价269.39/143.75

比-1.7pct。25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为24.4%/2.0%/8.2%/-0.9%，

同比分别-1.8