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生物医药公司价值评估研究的国内外文献综述

1企业价值评估方法研究

传统的评估方法有成本法、市场法与收益法，有关这些方法的使用与改进已有大量的研究成果。余炳文，李琛（2017）ADDINNE.Ref.{9EB916AF-C867-4FE6-AA67-DEB38B28CCFE}[1]为降低了收益法在预测未来现金流量方面往往存在的不确定性，使用模糊综合评价方法对收益法的部分参数进行了修正。金辉，金晓兰（2017）ADDINNE.Ref.{101A5C2B-0988-4BF4-BCCE-6C519E1ABE20}[2]指出新三板企业所存在的高风险、低流动性增加了对其估值的难度。并以市盈率（PE）、市净率（PB）为出发点，对其设定调整系数，使用调整后的PE和PB进行企业价值评估。Lenos和Sophocles（2013）ADDINNE.Ref.{31FBA9D1-60D9-4111-BBFC-A0C04DD4BAFD}[3]指出收益法无法准确评估高新技术企业的原因在于，收益法仅对评估了基于历史数据所预测的业绩，没有考虑企业潜在的获利能力，实物期权模型能够对其进行补充。赵振洋，王若天（2018）ADDINNE.Ref.{5358CA42-82DE-45EC-908F-BF70660C2405}[4]将人工智能领域的BP神经网络模型应用于房地产价值评估，将房地产价值的影响因素标准化，搭建BP神经网络模型，并基于模型有效性决定是否应用该模型。范鹏飞（2018）ADDINNE.Ref.{537C9A82-910F-4D1D-95F3-6E612B6F6535}[5]对于依靠用户流量获利的互联网企业采用DEVA估值模型，并且得到了合理的评估结果。

FischerBlack与MyronScholes(1973)ADDINNE.Ref.{577BBAA7-3423-4171-9825202}[6]提出B-S期权定价模型，扩充了实物期权理论；CoxC和Ross(1979)ADDINNE.Ref.{A0833B2C-94A5-4500-B0C9-68C936A5E4A6}[7]提出二叉树模型，与B-S实物期权模型互相补充，扩展了实物期权理论的应用范围。Myers（1977）ADDINNE.Ref.{347E3888-358F-4FD4-85F2-833ADFC520D6}[8]首次明确指出实体经济中期权的存在，并使用B-S模型对这种期权价值进行评估。期权定价模型把证券市场上的投资者对于自己在其经营与决策过程中所可能面临的一切投资风险和选择权作为一种实物期权，并定量评估实物期权价值，该研究为企业价值评估带来了创造性的突破。Stephen,ARoss（1992）ADDINNE.Ref.{108C50D1-8E9E-48B9-8127-0A163088FB99}[9]考虑到期权定价模型中部分参数会受利率的影响，因此对利率与期权价值间的关系进行实证分析。结果表明，利率的不确定性存在，期权价值也必然存在。Luehrman（1998）ADDINNE.Ref.{3F12740E-EBDC-4E3A-9299-ADBF032FEDF3}[10]为了大大简化实证B-S估值模型的结构复杂性以进行数值计算，提出Luehrman表，这样一来可以方便投资者对实物期权投资理论、对世纪证券投资决策处理过程及其中的风险评估作用，也可以使理论的应用更加广泛。Hemantha（2002）ADDINNE.Ref.{64B25849-FFF3-4D4A-BDE9-490E314B60BD}[11]利用蒙特卡洛模拟技术估计期权定价模型中存在波动性的参数。ElmarLukas(2012)ADDINNE.Ref.{0CCC7E6A-98D1-4E3F-89F6-CF54307D98C7}[12]在评估并购事项中的或由获利价值时，将博弈论与B-S期权定价模型结合使用，创造性地提出了B-S模型使用博弈理论的改进方法。

在实物期权的应用上，Schwartz（1998）ADDINNE.Ref.{13DB75F7-BC9D-4A46-9FEE-E3FACA7EE29D}[13]使用蒙特卡洛模拟进行多次计算，模拟出了高新技术网络企业的企业价值。James,ESmith（1998）ADDINNE.Ref.{EEAB344F-A871-4C0A-AF54-687E9AEC907E}[14]实证研究了实物期权在勘探决策和评估属性组合中的应用。PatrickA（2010）ADDINNE.Ref.{02AD3042-99A7-42B0-8669-4CBD76DD92