【华源-2025研报】信用分析周报（2025 12 22-2025 12 26）：年末信用利差低位窄幅波动.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

hyzqdatemark

2025年12月29日

年末信用利差低位窄幅波动

——信用分析周报（2025/12/22-2025/12/26）

投资要点：

证券分析师

本周信用热点事件：（1）“22万科MTN005”多项展期议案未获通过、保债计划

廖志明

SAC：S1350524100002期限延长；（2）上交所发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司

liaozhiming@债券受托管理》。

赵孟田

SAC：S1350525070004本周市场概览：

zhaomengtian@

1）一级市场：本周传统信用债发行量、净融资额环比上周均有所增加，偿还量环比

联系人上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周减少29亿元。本周AA金融债发行

利率维持在3%以上，AA+城投债、AAA金融债发行利率较上周小幅上升，其余不同

评级不同券种的平均发行利率均有不同程度下降。

2）二级市场：本周信用债成交量环比上周增加837亿元；换手率方面，本周信用债

换手率较上周整体涨跌互现。本周不同评级不同期限的信用债收益率较上周波动幅

度在4BP及以内。总体来看，本周AA+纺织服装行业信用利差较上周大幅压缩，AAA

房地产、AA+医药生物行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信

用利差较上周波动幅度均不超过5BP。具体来看，本周AA+纺织服装行业信用利差

较上周大幅压缩12BP，AAA房地产、AA+医药生物行业信用利差较上周分别走扩

7BP、9BP。除此以外，其余各行业不同评级的主体信用利差较上周变动幅度均不超

过5BP。

3）负面舆情：本周共有2家主体的4只债项隐含评级调低，分别为北京首都创业集

团有限公司所发行的“22绿融A”、“22绿融B”，以及和赢商业保理(深圳)有限

公司所发行的“25和赢蔚能ABN001BC优先A1(科创)”、“25和赢蔚能ABN001BC

优先A2(科创)”；渤海租赁股份有限公司所发行的“18渤金03”、“18渤租05”

本周公告展期。

本周市场分析：本周公开市场共有4,575亿元逆回购到期，央票发行400亿元，国

库现金定存到期1200亿元，MLF回笼3000亿元；央行累计开展4227亿元逆回购

操作，国库现金定存发行1500亿元，MLF投放4000亿元，实现全周净投放552

亿元。截至本周五收盘，DR001收于1.10%，资金利率持续下行。

投资建议：总体来看，本周AA+纺织服装行业信用利差较上周大幅压缩，AAA房地

产、AA+医药生物行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利

差较上周波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周1Y以内短端城投利差走扩4BP，

其余不同期限的城投信用利差较上周波动幅度均不超过2BP。产业债方面，本周产