【浙商-2025研报】徐工机械（000425）：点评报告：机械行业A股最大规模股权激励首次授予，新徐工迈向全球龙头.pdfVIP

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徐工机械(000425)报告日期：2025年12月28日

机械行业A股最大规模股权激励首次授予，新徐工迈向全球龙头

——徐工机械点评报告

投资要点

一、一句话逻辑投资评级:买入(维持)

迈向全球工程机械龙头，机械行业A股历史上最大规模股权激励首次授予，控股股东

增持；混改效益凸显，资产质量提升价值有望重估，海外业务和矿山机械业务是未来分析师：邱世梁

增长亮点。执业证书号：S1230520050001

qiushiliang@

徐工机械：中国工程机械龙头，混改效益凸显，全球竞争力提升，价值有望重估。根分析师：王华君

据YellowTable2025榜单，2025年徐工集团全球市占率为5.4%，位居全球第四，蝉执业证书号：S1230520080005

联中国第一。公司近年来ROE水平位居行业前列，2024年公司ROE为10.4%。盈利wanghuajun@

能力持续提升，销售净利率由2022年的4.6%提升到2025年前三季度的7.8%。

分析师：徐琛奇

执业证书号：S1230525110002

二、超预期逻辑xuchenqi@

（1）市场认为：市场担心国内工程机械行业下游房地产需求预期不足，以及基建资

金到位情况不及预期，开工率持续承压，进而导致新机销售需求不足。

基本数据

（2）我们认为：

收盘价￥11.24

1、工程机械周期向上，海外与国内共振：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、

总市值(百万元)132,103.41

市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来

的大挖及超大挖需求，国内更新需求逐步启动，以及二手机出口等因素影响。受益风总股本(百万股)11,752.97

电、核电等带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，股票走势图

内需复苏由挖机传导至非挖。出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新

徐工机械深证成指

兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。54%

2、公司混改效益凸显，资产质量持续提升：公司发布全球投资者三年回报计划，聚41%

焦盈利能力提升、现金流及资产质量改善、分红回购等事宜。截至2025年6月末，27%

14%

公司融资回购义务余额为473亿元，较2024年末压降约17%；2025年前三季度，公1%

司实现经营性现金流57亿元，同比增长210%。-12%213456789012