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2025年特许金融分析师远期合约定价模型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师远期合约定价模型专题试卷及解析

2025年特许金融分析师远期合约定价模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在确定远期合约的理论价格时，最核心的原则是什么？

A、市场情绪和投资者预期

B、套利定价原理，即无套利均衡

C、标的资产的历史价格波动率

D、合约双方的议价能力

【答案】B

【解析】正确答案是B。远期合约定价的基础是无套利定价原理。该原理指出，在

一个有效的市场中，任何能够产生无风险利润的套利机会都会被市场参与者消除，从而

使得远期合约的价格等于其标的资产的即期价格加上持有该资产至到期日的成本（或

减去收益）。选项A、C、D虽然可能影响市场价格，但并非理论定价的核心基石。知识

点：无套利定价原理是金融衍生品定价的基石。易错点：容易将影响市场价格的短期因

素（如情绪）与决定理论价值的根本因素（如无套利）相混淆。

2、对于不支付股息的股票，其远期价格与当前即期价格的关系是？

A、远期价格一定低于即期价格

B、远期价格一定高于即期价格

C、远期价格等于即期价格

D、远期价格等于即期价格加上持有期间的利息成本

【答案】D

【解析】正确答案是D。对于不支付股息的股票，持有该资产的成本主要是资金的

机会成本，即利息。因此，为了在远期交割日获得该股票，投资者现在需要支付的金额

（即远期价格）必须等于当前的即期价格加上这笔资金在持有期间产生的利息。选项A、

B、C都忽略了资金的时间价值这一关键成本。知识点：持有成本模型。易错点：容易

忘记即使没有股息，持有资产也存在资金成本，从而误选C。

3、当标的资产在远期合约存续期间支付已知的现金收益（如股息或票息）时，远

期价格会如何调整？

A、在即期价格基础上加上该现金收益的现值

B、在即期价格基础上减去该现金收益的现值

C、不受该现金收益的影响

D、远期价格等于该现金收益的未来值

【答案】B

【解析】正确答案是B。如果标的资产在合约期间会产生现金流入，这部分收益属

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于持有者。对于远期合约的买方，他将在到期日才获得资产，因此错过了期间的现金收

益。这部分收益的现值应被视为持有成本的减少，即一种“收益”。因此，远期价格应在

即期价格加持有成本的基础上，再减去这部分收益的现值。选项A的方向反了，C和

D则完全忽略了收益的影响。知识点：收益资产（已知现金收益）的远期定价。易错点：

容易混淆收益是增加还是减少远期价格，记住收益降低了持有成本，因此要减去。

4、假设其他条件不变，如果市场利率上升，以同一股票为标的的远期合约价格会

发生什么变化？

A、下降

B、上升

C、不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。远期价格等于即期价格加上持有成本。持有成本中最主要

的部分就是融资成本，即利息。当市场利率上升时，融资购买并持有标的资产至到期日

的成本增加，因此远期价格也会相应上升。知识点：利率对远期价格的影响。易错点：

可能误认为利率上升会使资产吸引力下降，从而影响即期价格，但题目问的是远期价格

与即期价格的差额（持有成本），利率直接作用于这个差额。

5、远期合约的价值与远期合约的价格是同一概念吗？

A、是，两者可以互换使用

B、不是，价格是合约约定的未来交割价，价值是合约在当前时点对某一方的经济

价值

C、不是，价格是当前的公允价值，价值是未来交割时约定的价格

D、只有在合约到期日两者才相等

【答案】B

【解析】正确答案是B。这是金融衍生品中的一个核心区别。远期价格（Forward

Price）是合约中约定的、在未来某个日期交割标的资产的价格，它在合约签订时就已经

确定。远期合约的价值（ValueofaForwardContract）则是指该合约在当前时点对于

合约持有方而言的经济价值，它会随着标的资产即期价格的波动而变化。在合约签订之

初，合约价值通常为零。选项A和C混淆了概念，选