大类资产配置新框架(9)：牛市的启动、调整和终结-251215-中信建投.pdfVIP

证券研究报告·宏观深度

牛市的启动、调整和终结宏观经济

——大类资产配置新框架（9）

核心观点周君芝

zhoujunzhi@

以史为鉴（2013~2015年）：SAC编号:S1440524020001

毛晨

牛市上半场（2012/12-2014/6），成长领先而价值疲弱。市场先是

maochen@

偏好有基本面支撑的成长板块；随着流动性转松，主题炒作日渐SAC编号:S1440523030002

占上风。

发布日期：2025年12月15日

牛市下半场（2014/7-2015/6），市场普涨之际价值风格是市场主

线，传统行业全线走强；之后基本面数据未兑现，主线重回科技。

牛市的“起承转合”：

牛市启动因素看似复杂，无非三类，流动性宽松、产业或宏观基

本面改善、政策监管放松。

牛市的调整触发因素各异，但也总归三类，宏观事件冲击风偏收

缩，金融流动性收紧、业绩预期走弱。

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