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人民币汇率波动与中国上证指数波动的相关性实证分析案例

目录

TOC\o1-3\h\u6842人民币汇率波动与中国上证指数波动的相关性实证分析案例 1

7925（一）指标选取及数据来源 1

15835（二）模型构建 1

9241（三）实证分析 2

60171.ADF检验 2

158872.Johansen协整检验 3

119063.Granger因果检验 4

157514.VAR模型的建立及其稳定性检验 4

23815.脉冲响应分析 6

116886.方差分解 8

以上述理论分析为基础，通过运用Eviews8.0软件建立VAR模型并引入控制变量进而观察人民币实际有效汇率与上证指数间的长期均衡及短期动态关系。

（一）指标选取及数据来源

由于相比于名义有效汇率，人民币实际有效汇率指数剔除了通胀的影响，能更真实全面地体现人民币的相对购买力，因此，本文以此为解释变量，同时选择上证指数为被解释变量。在控制变量上，选择利率、以M2为代表的货币供应量、国际投资额这三个对股价波动造成较大影响的指标。其中，利率的波动意味着市场供给和市场需求；以M2为代表的货币供应量则反映了能够流入股市的资金量状况，进而通过引起资金量的变动对股价产生影响；而国际投资额则反映了资本市场的供给状况。为保证模型的准确性，要对所选取的变量进行多重共线性检验，结果显示M2供应量与其他变量的相关系数的绝对值都接近于1，因此该指标具有共线性，故剔除。

本文实证分析以2014年1月实行汇改后至2022年12月为时间跨度，采用的人民币实际有效汇率指数来源于BIS提供的月度数据，用REER表示；上证指数选用的是上证指数收盘价来衡量，用LNSZ；利率和国际投资额的月度数据均来源于Wind经济数据库，分别用INI、I表示。

（二）模型构建

VAR模型是西姆1950年提出的向量自回归模型，它是用模型中所有当期变量对所有变量的若干滞后变量进行回归。它基于数据的统计性质建立模型，把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量滞后值的函数来构造模型，从而将单变量回归(AR)模型推广到由多元时间序列变量组成的VAR模型，来估计联合内生变量的动态关系，而不带有任何事先约束条件。VAR模型的建立还需以变量间存在相关关系为前提，通常用协整检验来确定是否存在相关关系，而是否能够进行协整检验则要基于序列是否同阶单整，因此该步骤位于单位根检验之后。关于协整检验，主要包括Engle-Granger于1987年提出的针对两个变量回归残差检验的EG两步法以及Johansen和Juselius提出的针对多变量回归系数检验的Johansen协整检验，因此本文采用后者进行分析。若变量间具有长期协整关系则可进一步通过Granger因果检验探析其因果关系。该方法可用于观察某一变量能否对其自身及其余变量以往的波动做出反应，原理如下:

Y

X

对以上两个公式进行回归，若α1、α2αm皆不为0，且λ1、λ2λm皆为0，则X对Y有单向影响；若α1、α2αm皆为0，而λ1

（三）实证分析

1.ADF检验

为了消除异方差，使变量的线性趋势更加显著，首先要对人民币实际有效汇率、上证指数和国际投资总额进行对数处理，得到1nREER，1nSZ，lnI，利率则可使用原数据INI。对以上序列进行ADF检验，得到表4.1如下:

表4.1ADF检验结果

检验形式(C，T，K)

ADF检验值

1%临界值

5%临界值

10%临界值

结论

InSZ

(C，0，0)

-2.7955

-3.5041

-2.8767

-2.5702

不平稳

D(1nSZ)

(C，0，0)

-10.8024

-2.6352

-1.9337

-1.6224

平稳

InREER

{C，T，1)

-2.7044

-4.0331

-3.4398

-3.1501

不平稳

D(InREER)

(0，0，0)

-8.0305

-2.5796

-1.9500

-1.6222

平稳

InI

(C，0，13)

-2.4998

-3.4788

-2.8795

-2.6024

不平稳

D(InI)

(C，T，12)

-3.6702

-4.0306

-3.4335

-3.1503

平稳

INI

(C，T，2)

-2.5779

-4.0408

-3.4296

-3.1551

不平稳

D(INI)

(0，0，0)

-7.7352

-2.5799

-1.9506

-1.6227

平稳

根据以上结果可以得出:原始序列在0.05的显著性水平下ADF检验值均大于临界值，接受存在单位根的原假设，因此原始序列是不平稳的。而经过一阶差分后的序列ADF检验值表现为拒绝原假设，因此一阶差分后的序列均为平稳序列。由于1nSZ，1nREER，lnI和l