【东吴-2026研报】环保行业跟踪周报：资本开支下降国补加速固废红利价值凸显，龙净电动矿车交付，景津底部反转+成长.pdfVIP

证券研究报告·行业跟踪周报·环保

环保行业跟踪周报

资本开支下降国补加速固废红利价值凸2026年01月05日

显，龙净电动矿车交付，景津底部反转+成长

证券分析师袁理

增持（维持）执业证书：S0600511080001

021

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投资要点

证券分析师陈孜文

◼重点推荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，

永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景执业证书：S0600523070006

津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明

环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。chenzw@

◼建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山研究助理田源

公用。执业证书：S0600125040008

◼最新观点：垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双

轮驱动。1）垃圾焚烧国补账期平稳、25Q3回款加速。25Q3回款显著加速，改善现tiany@

金流信用减值冲回。光大25年7-8月生物质国补回款20.64亿元人民币，25Q1-

3国补回款率均值约89%（24年均值39%）。2）补贴基金或迎收支平衡、对生物

质支付占比提升。【收入端】电价附加保持0.019元/千瓦时不变，随全社会用电量行业走势

稳步提升。【支出端】随风光补贴到期退出，对生物质支付力度加强。【测算】可

再生能源补贴基金或于25年迎收支平衡拐点，其后收大于支，可逐步清缴存量，环保沪深300

国补回款或迎常态化改善。3）分红潜力：考虑国补当期回款率从40%提升100%，

板块分红潜力将从114%提至141%。重点推荐①红利：【瀚蓝环境】【绿色动力27%

H+A】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【上海实业控股】，23%

19%

②出海：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】等。15%

◼政策跟踪：国务院印发《固废综合治理行动计划》，资源循环利用迎顶层设计利好。11%

国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，明确到2030年大宗固废综合利用量达7%