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行业点评|石油石化

石化行业拐点或已出现，26年长丝供需格局改善盈利有望增长证券研究报告

2026年01月08日

石油石化行业点评

核心结论行业评级超配

前次评级--

摘要内容

评级变动首次

全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现。1）海外落后炼能持

近一年行业走势

续退出，25年海外炼化盈利显著修复，美国/新加坡裂解价差达18.72/13.17

美元/桶，同比增长24%/24%。2）政策方面，国内反内卷+消费税后移政策石油石化沪深300

推进，落后产能加速出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行。3）23%

18%

美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降，根据我们的测13%

8%

算，若汇率至6.8，26年东方盛虹/荣盛石化/中国石化利润增15/19/198亿3%

-2%

元，利润弹性为732%/115%/50%。4）25年炼化加工利润触底反弹，25Q3-7%

-12%

荣盛石化/恒力石化/恒逸石化/东方盛虹/中国石化/华锦股份/上海石化平均毛2025-012025-052025-09

利率（TTM）为11.5%，同比+0.6pcts、环比+0.9pcts。

25年长丝链条景气度上行，预计26年供需格局将进一步改善。1）25年长相对表现1个月3个月12个月

丝链景气度上行，据百川盈孚，25年PX/PTA/长丝开工率为84%/76%/89%，石油石化5.7115.0113.49

同比变化+1.4/-3.1/2.7pcts；PX景气度上行、PTA和长丝盈利实现触底反弹：沪深3003.352.9326.06

PXN价差从25Q1的203美元/吨增长至25Q4的267美元/吨，PTA加工费分析师

从25年10月最低的73元/吨增长至12月31日的362元/吨，长丝毛利润

孙维容S0800525050002

从25Q3的-175元/吨增长至25Q4的-83元/吨。2）PX/PTA/长丝新增产能

sunweirong@

放缓，26年PX/PTA/长丝预计投产500/0/315万吨，对应增速约为

邹骏程