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洪灏私享会：东升西落持而盈之，2026投资展望（2026年1月7日）

【嘉宾观点总结】

1.市场核心矛盾与美联储政策困境

a.美联储缩表与美股持续上涨的背离。美股上涨主要由企业大规模回购驱动，而非单纯

流动性推动。

b.持续缩表导致短期回购市场流动性面临干涸风险。为维持市场运转，美联储预计将被

迫转向降息并重启扩表。

c.美国虽试图技术脱钩，但中美贸易联系依然紧密。中国持续的经常账户盈余可能使美

国通胀预期维持高位，这将束缚美联储的货币政策手脚，在不得不降息扩表的同时，

可能进一步削弱美元信用。

2.贵金属与有色金属行情研判

a.美元信用的潜在受损是驱动贵金属走强的核心基本面。黄金、白银均已形成长期看涨

的技术形态。

b.黄金上行目标区间在4300-4500美元附近。白银因技术结构更显著，上行潜力更大（第

一目标80美元已到达，盘整后下一目标看100美元以上）。

c.当黄金价格升至高位、相对回报空间收窄后，资金将向其他金属扩散，形成“贵金属

→有色金属”的轮动行情，铜、铝、镍、锡等品种均有机会。

3.全球流动性周期与资产配置启示

a.全球流动性指标显示，当前全球流动性条件正在持续改善，并通常领先风险资产价格

3-6个月，预示着未来一段时间风险偏好有望维持。

b.一个值得警惕的现象是，黄金与美股当前呈现同步上涨，这打破了历史常态，可能意

味着传统股债组合的对冲效果减弱，投资者需关注投资组合的风险管理。

c.从长周期看，美元正处于一个约17年的下行周期之中，历史上这通常对应美股相对新

兴市场（包括中国）的表现走弱。可考虑将部分资金从美股向其他市场进行再平衡。

4.A股市场展望与风格观察

a.A股站上4000点后仍有上行空间。近期存款上升是市场风险偏好变化的结果，而非驱

动股市上涨的原因。

b.国内“十五五”规划强调科技、高端制造与消费，为相关领域提供了长期方向。

c.在风格上，去年四季度以来价值风格（如低波红利）相对于成长风格已出现反弹，此

类轮动可能持续数个季度。低波红利板块的高股息特性在当前环境下能提供较好的

配置底仓价值。

【关注方向】

1.港股科技：随着更多内地科技公司在港上市，板块结构优化带来新投资机会。

恒生科技(HSTECH)

2.低波红利：作为高股息、低波动的配置型资产，能提供较好的底仓价值和现金流。

红利低波(H30269)

港股通高股息低波动(HSHYLV)

3.贵金属及有色金属：黄金、白银趋势未尽，铜、铝等基本金属行情随资金扩散演绎。

黄金9999(Au99.99)

【问答精选】

1.问：普通投资者如何践行“持而盈之”理念？

答：视个人资金量与风险承受力而定。核心逻辑是全球流动性改善，未来3-6个月风险

资产环境偏暖，不宜因短期波动过早离场。对于普通投资者，可通过相关指数基金

（如跟踪上证50、恒生科技、低波红利等ETF）参与看好的方向。

2.问：2026年应关注哪些板块？若看好A股长牛，哪三个板块值得长期布局？

答：短期可关注有色金属行情的扩散。长期来看，依据“十五五”规划，科技、高端制

造和消费是值得长期布局的核心方向。此外，随着更多内地科技公司在港上市，港

股科技股的结构优化也带来新机会。

3.问：美元、美债及美股是否还有投资价值？“东升西落”周期多长？如何应对？

答：并非认为美股没有价值，而是其他市场（如中国）可能提供更好的相对回报。建议

可将部分过去十几年在美股积累的丰厚收益，逐步配置到非美市场。从周期看，美

元已进入一个可能长达十数年的下行大周期。

4.问：为何全球流动性宽裕，但石油价格相对沉寂？

答：油价受地缘政治干扰大，且处于传统能源与新能源发展的路径抉择期。当前油价可

能反映了开采成本与风险溢价，在55-75美元区间震荡。按照经济周期规律，石油

通常是在金属之后上涨，目前或许还不是投资原油的最佳时机。

5.问：如何看待26年A股红利与科技的走势？风格会转换吗？

答：去年优质低波红利资产提供了良好分红回报与低回撤体验。从风格轮动看，去年四

季度开启的价值风格（包括红利）行情可能持续2-3个季度。选择投资标的时，不

能只看绝对收益，还需关注波动率和最大回撤，以改善持仓体验。

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