纺织品和服装行业研究：李宁龙店快闪店加速落地；美妆品牌线下经营分化.pdfVIP

核心观点

李宁龙店快闪店加速落地。2025年12月14日，李宁品牌以“龙耀开启”为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆

重举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。后续又于近期在北京、成都、南京、大连等核心

城市顶级商圈，推出了以“荣耀开年”为主题的“李宁龙”系列限时快闪店。2025年李宁通过非凡领越持续增持李

宁股份，总金额约15.60亿港元，持股比例由10.57%提升至14.81%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事

长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心。

自然堂居2025年1-10月集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验。青眼情报数据显示，2025年中国化妆品零售

额同比增长6.18％，其中线上渠道零售额同比增长9.36%，线下渠道同比增长2.38%，较2024年线上同比增长0.4%、

线下同比下降6.1%明显复苏。从2025年前10个月化妆品集合店品牌榜来看，自然堂占据总榜及国货榜双榜首位，

外资阵营由雅诗兰黛领衔；从商品情况来看精华/精华油类商品受欢迎，套盒商品增长快，增速前10的商品中有7款

来自于国货品牌，韩束红蛮腰礼盒位居增速榜第一。

行业数据跟踪：

11月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。11月服装零售同比增长3.5%，同比增速环比10月有所

下降，从天气角度来看11月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值

较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。11月金银珠宝类零售同比下

降8.5%，增速环比10月下降29.1pct，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升。

11月化妆品零售同比增速有所下降。11月化妆品类零售同比增加6.10%，增速环比10月下降3.5pct，K型复苏趋势

下中高端货盘拖累整体增长。

细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代

工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

投资建议

1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，

同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。

2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的

锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。

行情回顾及公告新闻

行情回顾：上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为3.82%、4.40%、2.79%，纺织制造板块上升2.65%。板

块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第18。个股方面迎丰股份、九牧王涨幅居前，联

发股份、万里马降幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第20。个股方面，丽人丽妆、水羊

股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。

行业新闻动态：1）罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单；2）Lululemon：今年预计新增约46家直营门

店；3）2025年越南服装出口额预计达460亿美元，稳居全球第三。

重点公司公告：1）上美董事罗女士增持。

风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

行业周报

内容目录

1、周观点4

1.1李宁龙店加速落地，看好2026年业绩弹性4

1.2自然堂居集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验5

2、行业数据跟踪6

3、投资建议8

4、上周行情回顾9

5、行业新闻动态10

6、公司动态11

7、风险提示11

图表目录

图表1：李宁全球首家龙店于北京三里屯开业4

图表2