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关于融资约束的研究文献综述

对于战略性新兴产业上市公司来说，外部融资的效率是极其不稳定的，许珂和耿成轩（2019）[3]在研究中提到，这类企业的融资效率与融资约束程度是密切相关的，且因为这类企业里小规模企业数量占比较大，融资约束程度与金融发展水平之间的交互作用对其的影响效果将会更加明显。

融资约束不仅与企业的金融发展水平共同影响了企业的融资效率，企业的投资也会受其影响出现相应的抑制性行为。现如今的经济发展大环境下，由于各种各样诸如信息不匹配、信息不对称等问题的存在，外部投资者根本无法通过可靠的渠道获取目标公司的准确信息，这也导致了如今的资本市场存在很大的相关问题，一直是一个不尽完美的状态[4]。正如王积田和曹艺馨（2019）[5]等人在研究中所发现的：研究与实验发展投资的存在对于很多企业来说都是自身拥有强大现金流的体现；而往往研究与实验发展投资力度不足的企业，基本都在当时未曾拥有强大的现金流并且同时面临着相当程度的融资约束；研究与实验发展活动可以在某些企业长久存在，很大一部分原因是该企业在面临现金流不充裕时，迅速调整营运资金的投资管理，分离出一部分现金流来维持研究与实验发展活动；文章最后还指出，营运资金管理对研究与实验发展投资活动的缓冲作用对于面临融资约束程度较强的公司效果更加显著。

中国中小企业的资金来源十分依赖外部融资，融资约束在极大程度上限制了企业的长足发展，正如刘侃（2016）[6]在研究中指出的：融资是每一个企业在经营发展过程中必不可少的一部分，但是融资约束却也在影响着每一个企业的融资过程。企业若想保持长久的可持续发展，处理好融资过程的效率问题、管理好企业的营运资金是必不可少的。乔正阳（2020）[7]更是选取了588家中小板企业对其进行了相关实证研究，探究融资约束（通过构建Logit模型取得FC指数对融资约束进行衡量）对很多经营规模不是很大的企业会造成何种影响。研究结果表明：融资约束会对经营规模不是很大的企业的经营成果造成十分显著的负面效果。

关于融资约束与营运资金管理之间具有什么样的关系，纪玲珑（2016）[8]的相关研究中将融资约束和营运资金管理进行了结合，虽然此篇研究着重研究了营运资金管理对企业绩效的影响，但是其通过构建SA指数方程将企业进行了重、较重、较弱、弱四个层次的融资约束程度划分并根据这四个程度划分出的样本数据对企业营运资金的管理进行了进一步分析，这给予了本课题将企业通过融资约束程度对样本进行划分并进行营运资金管理方面的研究给出了启发，这也是本文为何将融资约束作为前提研究营运资金管理的原因之一。而在最新的研究中，FangZ和LianXY（2020）[9]在探讨融资约束对企业对外直接投资的影响中也已经指明，融资约束不仅对于企业融资和内部资金的管理有影响，对企业的直接对外投资也有显著的影响作用，说明融资约束对于整个企业的运作都有不同程度的影响。

实证分析方面，有不少学者针对不同行业在不同方面进行了研究分析。鞠晓生（2013）[10]针对我国1998到2008年间10年的中国非上市公司进行了相关研究，利用SA指数法针对相关企业进行了融资约束程度的衡量，发现企业的创新投资板块产生不平稳现象时，可以通过优化营运资金的管理对其进行缓冲。曾义（2015）[11]也通过不同的角度对营运资金缓冲企业投资的作用进行了分析，研究发现，营运资金可以有效缓冲企业的资本性投资，并且对于融资约束越高的企业，这种缓冲效果越明显。

参考文献

[1]王竹泉,马广林.分销渠道控制:跨区分销企业营运资金管理的重心[J].会计研究.2005（06）：28-33.

[2]王竹泉,逄咏梅,孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007（02）:85-90+92.

[3]许珂,耿成轩.金融发展、融资约束与战略性新兴产业融资效率[J].技术经济与管理研究,2020（04）:102-106.

[4]HottenrottH,HallBH,CzamitzkiD.Patentsasqualitysignals?TheimplicationsforfinancingconstraintsonRD[J].EconomicsofInnovationNewTechnology,2016，25（3）:197-217.

[5]王积田,曹艺馨,宫婷婷,丁佳俊.融资约束、营运资本管理与RD投资[J].会计之友,2019（07）:28-32.

[6]刘侃.融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性[J].财会学习,2016（16）:209.

[7]乔正阳.融资约束对中小企业经营绩效的影响[J].合作经济与科技,2020（06）:125-127.

[8]纪玲珑.融资约束视角下营运资本管理对高