【华创-2026研报】国新办发布会12月金融数据解读：结构性降息先行，总量宽松留有空间.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券日报2026年01月15日

【债券日报】

结构性降息先行，总量宽松留有空间

——国新办发布会12月金融数据解读

❖一、国新办发布会：结构性降息先行，总量宽松留有空间华创证券研究所

1、结构性工具降息，影响几何？

央行此次在未调整OMO利率的情况下，单独宣布下调各类结构性货币政策工证券分析师：周冠南

具利率0.25个百分点，多数再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%。邮箱：zhouguannan@

结合历史情况看，2021年12月、2024年1月结构性工具降息亦为OMO或执业编号：S0360517090002

MLF利率不变时的单独调整。从降成本的角度考虑，截至2025年三季度末，

结构性货币政策工具余额为5万亿附近，若按照商业银行总负债372万亿考证券分析师：宋琦

虑，结构性工具降息25bp或带动整体负债成本下行0.3bp。电话：010

2、总量降准降息如何考虑？邮箱：songqi@

明确降准降息今年仍有一定的空间。（1）降准强调法准水平6.3%仍有下调空执业编号：S0360523080002

间；降息关注汇率和息差约束，目前均不形成掣肘。（2）不过，结合“加大

逆周期和跨周期调节力度”以及“灵活高效降准降息”的说法，政策层对于跨相关研究报告

周期的政策平衡以及政策落地的效果更加关注，总量宽松的幅度或不宜高估。《【华创固收】转债市场日度跟

2026-01-14

此外，本次会议首次明确提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，有《【华创固收】短期韧性无虞，价格或是关键—

助于稳定货币市场预期。—12月进出口数据点评》

3、国债买卖是否会有所放量？2026-01-14

《【华创固收】转债市场日度跟

（1）操作规模影响因素：此前央行在暂停国债买卖和后续重启时表明主要以2026-01-13

债券市场的“供求”环境作为考量，在此基础上买债的投放规模综合考虑“基《【华创固收】转债市场日度跟

础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化”。2026-01-12

《【华创固收】2025年通胀回眸——12月通胀数

（2）对于长债利率：本次会议指出10年期国债稳定在1.8%-1.9%附近，运行据解读》

平稳健康。监管所肯定的交易区间上移或也表明央行的“划线”不具备调控信2026-01-10

号的意义，收益率未进入单边行情，其“合意区间”或跟随市场状态动态调整。

（3）央行买债展望：出于财政央行配合的角度，若一季度政府债券供给压力

较大，央行或提高买债、买断式逆回购等工具的操作规模。2025年11至12月

买断式逆回购分别投放5000亿元、2000亿元，在1月买断式逆回购未有明显

增量投放的情况下（本月净投放3000亿元），央行买债规模或有提升