【华西-2026研报】简评沪深北交易所调整融资保证金比例：保持慢牛上行的趋势不变.pdfVIP

证券研究报告|策略点评报告

[Table_Date]

2026年01月15日

[Table_Title]

保持慢牛上行的趋势不变

--简评沪深北交易所调整融资保证金比例

[Table_Title2]

[Table_Summary]

事件：1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入

证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的

融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。

一、政策出台背景：近期A股融资交易热度快速攀升，市场成交极为活跃，需防范短期交易过热风险。

今年初以来，A股市场加速上涨，场外资金入市意愿显著回升，1月14日沪深京三市日成交额创下接近

4万亿元的历史天量；在热点主题的带动下，A股融资交易热度显著上行。截至1月14日，融资余额达

2.68万亿元续创历史新高，融资成交额占比11.3%，与2025年8月水平接近；此外，近期部分个股发布

公告，提示公司股价短期快速上涨脱离基本面，积累较大交易风险。

二、融资保证金比例调整属于监管层“逆周期调节”措施，此前有过两次调整。1）2015年11月，沪深

交易所修订相关细则，将融资保证金比例从50%上调至100%，新增融资交易杠杆率从2倍降低至1倍。

彼时随着市场回暖，市场融资规模和交易额再次快速上升，监管层旨在通过这一逆周期调节措施，防范

系统性风险，促进市场平稳健康发展。2015年11月23日实施调整后，A股融资余额逐渐回落，沪深

300指数转为震荡行情；2）2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%。彼时国内

房地产市场承压，企业盈利预期偏弱，A股主要指数延续调整，监管层下调融资保证金比例，旨在促进A

股融资融券业务功能发挥，盘活存量资金，改善股票市场流动性。2023年9月8日实施调整后，A股融

资余额上行至1.6万亿元，沪深300指数持续调整至2024年2月才开启大幅反弹。

三、本次调整旨在维护资本市场稳定，引导A股市场向“慢牛”运行。本次交易所将融资保证金比例从

80%上调至100%，意味着新增融资交易需缴纳更多的自有资金作为保证金，融资杠杆率从1.25倍回落至

1倍，旨在控制融资资金热度，防范市场持续积累杠杆交易风险，避免出现“快牛、疯牛”。此外，政策

明确采用“新老划断”原则，仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期按原规定执

行，体现了监管层审慎的政策导向，有助于维护市场稳定，防范系统性风险。

四、融资保证金比例调整不改变A股牛市趋势，但需关注高波动题材股的资金收缩影响。从绝对值看，

当前（1月14日）融资余额2.68万亿元已高于2015年的高点，但融资余额占流通市值比重仅2.59%，

指向融资资金波动对指数的影响相对有限，更多是对市场波动率和风格产生影响。结构上来看，年初至

今融资净买入居前行业为：计算机、电子、有色金属、国防军工等；两融余额占流通市值比重居前行业

为：计算机、通信、国防军工、传媒等；需关注相应板块的高波动高位题材股融资资金边际收缩带来的

影响。中长期来看，A股慢牛上行的趋势不变：一是宏观政策周期来看，2026年作为十五五开局之年，

多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同为市场营造友好的流动性环境；二是保险

资金等中长期资金入市、居民资金入市、汇率升值驱动下的外资回流等有望带来增量资金；三是基本面

预期与产业周期来看，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博

弈将成为行情的重要支撑。

风险提示：政策落地不及预期、企业盈利不及预期、地缘政治风险、全球资产波动加剧等。

[Table_Author]

分析师：李立峰分析师：张海燕

邮箱：lilf@邮箱：zhanghy5@

SACNO：S1120520090003SACNO：S1120521040002