【华西-2026研报】资产配置日报：牛市，仍是共识.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2026年01月15日

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资产配置日报：牛市，仍是共识

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1月15日，权益市场以震荡为主，先调整后回升。万得全A下跌0.16%，全天成交额2.94万亿元，较昨日

（1月14日）缩量1.05万亿元。港股方面，恒生指数下跌0.28%，恒生科技下跌1.35%。南向资金净流出15.15

亿港元，其中阿里巴巴和腾讯控股分别净流入19.76亿港元和6.43亿港元，中国移动、小米集团则分别净流出

7.91亿港元和4.91亿港元。

市场既在回归理性，也在守护趋势。今日成交额缩量超过1万亿元，基本确定昨日的4万亿元为本轮行情的

“量顶”，市场成交热度下降。同时隐含波动率大幅回落，沪300ETFIV指数下降9.16%，表征着投机热情有所

降温。不过，资金态度并未转为悲观，“牛市延续”仍是市场共识。经历上午的调整，午后市场明显反弹，资金

尝试重新营造做多氛围。万得全A回到五日均线附近，短线趋势仍未被破坏。

题材行情波动，资金回流算力和有色。商业航天和AI应用行情大幅回落，对应Wind指数分别下跌7.71%和

2.15%。即使在午后的反弹行情中，两者也基本处于下跌状态。从题材流出的资金，主要回归到算力和有色主线，

例如算力中的半导体材料设备、存储芯片、光通信和有色中的稀土、小金属等。其中，半导体材料设备在开年大

涨后持续震荡，今日迎来大幅上涨，对应Wind指数上涨近5%，指向自主可控逻辑热度回升。此外，新能源也受

到关注，Wind固态电池和储能指数分别上涨1.91%和1.20%，资金或在博弈其补涨行情。

往后看，“量顶”之后通常是涨势放缓，但牛市并不会就此终结，而更可能形成健康的慢牛。同时，题材参

与难度增大，当前更适合回归业绩，关注具备业绩保障的高景气主线。今日Wind预增指数上涨1.35%，而业绩预

亏指数则下跌2.88%，反映出业绩增长带来的安全边际受到青睐。

港股做多共识弱于A股，博弈反弹需要耐心。尽管港股在开年后基本处于反弹趋势之中，但其行情时常波

动，市场情绪仍相对谨慎。南向资金在1月8日之后再度净流出，同样显示出资金的保守态度。原因来看，隔夜

美股表现不佳、A股情绪降温和携程反垄断立案调查或是影响因素。往后看，若要在做多共识夯实之前博弈反

弹，需要提高对波动的耐受程度，降低短线操作频率，等待人气的回归；同时关注指数是否继续得到均线支撑，

或反映了反弹趋势是否仍然较强。

债市方面，结构性降息落地，日内现券收益率呈“V”型走势。早盘权益市场略显颓势，主要股指低开后偏弱

震荡，债市整体演绎修复行情。各期限收益率全线下行，10年国债活跃券下行1bp，30年国债则略显乏力，仅小

幅下探0.4bp。午后A股略有反弹，债市涨势暂歇，长端收益率转为横盘震荡。直至下午三点，央行发布会上公布

12月金融数据，新增社融、信贷均高于市场预期，同时出台了一系列结构性货币工具支持政策，包括下调再贷

款、再贴现利率25bp等。债市收益率急涨急跌，而后转为震荡上行直至收盘。

全天来看，7年、10年期国债活跃券收益率分别下行0.25bp、0.20bp至1.73%、1.86%，30年国债则小幅上

行0.15bp至2.30%。值得注意的是，长端的修复行情，股债跷跷板的背后，是基金、保险等买盘力量的支撑。随

着赎回压力的边际缓释（据机构云统计数据，15日全部机构对纯债基金已由净赎回转为小额净申购），基金终于

回归买盘行列，且为全场最大买盘。同时，保险、银行等配置盘也继续买入。

短端利率则主要受到资金面边际转松的提振。9000亿买断式逆回购超额续作落地，叠加1694亿元逆回购净

投放，公开市场操作合计规模超万亿。在央行连续大额投放的呵护下，资金利率企稳下行，R001大幅下行8bp至

1.42%，R007也下行5bp至1.55%。反映在短端定价上，1-3年期国债下行幅度均在1bp以上。

结构性降息“超预期”落地，接下来债市行情如何