【信达-2026研报】专题报告：出口缘何再“超预期”？.pdfVIP

[Table_Title]

证券研究报告出口缘何再“超预期”？

宏观研究

[Table_ReportDate]2026年1月15日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Summary]

➢第一，海外需求并不算弱。一方面，越韩出口指向12月海外出口需求向

[Table_Author]

解运亮宏观首席分析师

上。从韩国出口这一“金丝雀”信号来看，12月韩国对外出口增速进一

执业编号：S1500521040002

步抬升，12月越南对外出口增速也继续回升。综合来看，二者的出口表

联系电话：010

现均显示海外需求不算弱。另一方面，中国制造业出口订单增加。12月

邮箱：xieyunliang@

中国制造业新出口订单PMI上升，摩根大通12月全球制造业PMI录得

50.4%，连续五个月扩张，与中国出口回升相互印证。

麦麟玥宏观分析师➢第二，港口集装箱吞吐量的回落，或对市场预期有干扰。12月港口集装

执业编号：S1500524070002箱吞吐量回落，似乎指向12月出口热度或较前值出现回落。实际上，仅

邮箱：mailinyue@

仅关注港口集装箱吞吐量的变化，可能会对出口有所误解。从均箱货重来

看，平均而言，2025年9月至12月每个集装箱的载货重量一直在提升。

对应集装箱的均箱货重来看，我们认为，这或对应着出口结构中更多的机

电产品和更少的劳动密集型产品。

➢第三，东盟等非美市场扩围，对冲了高基数的影响。2025年同期的基数

本身较高，市场可能高估了基数影响。同时，低估了非美市场的贡献。从

细分市场来看，中国对东盟、欧盟、俄罗斯、印度、英国等非美市场的出

口环比、同比均上扬，不难看出这些表现较好的区域基本集中在非美市

场。展望来看，我们认为，2026年出口韧性或将延续，对外出口韧性可

能还会成为经济增长的支柱之一。

➢风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期，贸易摩

擦超预期等。

信达证券股份有限公司

CINDASECURITIESCO.,LTD

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅

大厦B座

邮编：100031

请阅读最后一页免责声明及信息披露1

目录

一、海外需求并不弱3

二、港口集装箱吞吐量的回落，或对市场预期有干扰5

三、东盟等非美