【江海-2026研报】商贸零售行业：春节错期，12月份社零同比增0.9%.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2026年1月20日江海证券研究发展部

商贸零售行业

消费行业研究组春节错期，12月份社零同比增0.9%

分析师：张婧

事件：

执业证书编号：S1410525010001◆统计局公布了2025年12月社零数据：12月份，社会消费品零售总额4.51万

亿元，同比增长0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.97万亿元，增长

1.7%。2025年，社会消费品零售总额50.12万亿元，比上年增长3.7%。其中，

行业评级：增持（维持）除汽车以外的消费品零售额45.14万亿元，增长4.4%。由于春节错期叠加国补

品类高基数的影响，12月份社零数据略低于预期。

投资要点：

近十二个月行业表现

◆餐饮增速略好于商品零售，下沉市场韧性较强。按消费类型来分，餐饮消费保

商贸零售沪深300持稳定增长，12月份餐饮消费收入达5738亿元，同比增2.2%，增速环比

30%

-1.01pct，限额以上单位餐饮收入为1463亿元，同比下降1.1%，增速环比

20%-2.30pct。从区域来看，受整体消费大环境的影响，城乡消费增速环比均略有减

9%缓，其中城镇消费品零售额达3.8万亿元，同比增长0.7%，增速环比-0.3pct；

-1%乡村消费品零售额达0.7万亿元，同比增长1.7%，增速环比-1.1pct。

-11%◆受春节错期和以旧换新高基数的影响，必选消费和以旧换新品类增速环比放缓，

-22%部分可选消费品类表现较好。1）必选消费：12月份粮油食品类/饮料类/日用品

2025-012025-052025-092026-01类增速分别为3.9%/1.7%/3.7%，环比-2.2pct/-1.2pct/+4.5pct；受到春节错期的

%1个月3个月12个月影响，烟酒类12月份同比下滑2.9%，环比+0.5pct。2）可选消费：部分升级

相对收益-1.035.89-4.64品类表现较好。化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品分别增长8.8%/5.9%/9.0%，环

绝对收益2.6110.7719.54比增速分别+2.7pct/-2.6pct/+8.6pct。由于月中金价有所调整和春节较晚抑制了

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比部分黄金需求，但我们认为随着税改的逐步消化和春节旺季来临，金银珠宝有

注：2026年1月19日数据望迎来高增。另外，通讯器材12月份增长20.9%，增速环比+0.3pct；文化用

相关研究报告品类12月份增9.2%，增速环比-2.5pct。3）国补品类：12月份家电和音响器

1.江海证券-行业点评报告-商贸零售行材/家具/汽车类增速分别为-18.7%/-2.2%/-5%，增速环比

业：11月社零增速低于预期，国补高基数+0.7pct/+1.6pct/+3.3pct。根据发改委官网，2026年将会继续实施设备更新和

拖累整体增速–2025.12.16消费品以旧换新，将来支持力度和补贴流程会进一步优化落地，预计消费品增

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业