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第4章

远期工具的应用策略

?第4章远期工具的应用策略

?4.1远期工具的套期保值策略

?4.2远期工具的投机策略

?4.3远期工具的套利策略

?4.1远期工具的套期保值策略

?4.1.1套期保值概述

?套期保值是指把远期市场当作转移价格风险的场所，利用远期合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

?运用远期进行套期保值主要有两种类型：多头套期保值（longhedge）与空头套期保值（shorthedge）。

?1.多头套期保值

?多头套期保值：又称买入套期保值，是在远期市场购入远期合约，目的是防止日后因价格上升而带来的亏损风险

?2.空头套期保值

?空头套期保值：又称卖出套期保值，是在远期市场中出售远期合约，目的在于规避日后因价格下跌而带来的亏损风险

?例4.1寿险公司作为一个特殊的、高度负债的金融机构，其业务特点也决定了其资产具有长期性和连续性，寿险公司的某项投资资产的价值，会由于利率波动而发生较大的变化。所以，寿险公司可以通过远期利率协议来锁定自身未来的利率，避免自身所持有的资产和负债因利率波动而发生较大变化，

从而使自身的资产负债得到免疫的效果。

?（1）资产的价值与利率变动的方向相反

?（2）资产的价值与利率变动的方向相同

?4.1.2基于商品远期协议的套期保值

?在商品远期市场中，套期保值一般也分为买入套期保值和卖出套期保值两种类型。买入套期保值一般由农产品采购者进行，而卖出套期保值操作一般由农产品生产者进行。接下来，我们将以农产品远期市场的套期保值为例进行介绍。

?例4.27月1日煤炭现货价格为490元/吨，但是在传统现货市场有价无市，各供求单位都在观望，价格上扬趋势明显。这时煤炭远期市场8月份交货价格为

495元/吨，由于担心价格上涨，一家电力公司以497元/吨的均价买入煤炭远期市场8、10月份交货的煤炭10000吨。到了8月份，由于政策性原因，煤炭价格大幅上扬，于是该电力公司以500元/吨的均价在远期煤炭市场全部卖出，

获利(500-497)×10000=30000元。但在传统现货市场上，由于现货价也上涨

到了498元/吨，该公司在现货市场购买煤炭10000吨亏损约(498-

495)×10000=30000元，该电力公司在远期煤炭市场的盈利弥补了在现货市场的损失。

?4.1.3基于远期利率协议的套期保值

?1.多头套期保值

?所谓远期利率协议的多头套期保值，就是通过签订远期利率协议，并使自己处于多头地位（简称买入远期利率协议）以避免未来利率上升给自己造成损失。其结果是将未来的利率水平固定在某一水平上。它适用于打算在未来筹资的公司，或是打算在未来某一时间出售现已持有的未到期长期债券的持有者。

?例4.32008年在国际金融危机的特殊环境下，市场利率下跌。4月13日上海某公司的财务经理根据公司的经营需要，决定将一笔A银行的100万英镑的

LIBOR关联贷款在7月13日到期后再展期3个月，财务经理担心低利率会逐渐回升，但又想从目前的低利率获得低成本融资的好处。考虑到利率下

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